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A股&股指二季报总结：知止不殆

核心内容

本报告分析了2026年一季度A股市场走势及二季度展望，指出当前市场在风险偏好回落和地缘冲突影响下呈现结构性行情。A股市场整体冲高回落，部分指数如中证500和创业板指表现较好，而上证50和科创50则相对落后。市场情绪受到多重因素扰动，包括春节后生产投资前置、出口退税退坡、地缘政治风险等，导致一季度经济数据超预期，但自3月起边际走弱。

主要观点

1. 市场趋势：A股市场在一季度呈现过山车走势，受风险偏好回落和地缘冲突影响，3月出现大幅回调，上证综指一度跌破3800点。随着局势缓和或增量资金入场，市场有望反弹，但上行空间有限，除非政策或产业出现重大突破。

2. 风险偏好与估值：当前A股估值处于合理水平，股权风险溢价接近历史均值，市场并未过热。若国内经济增长不及预期，三季度可能出台1万亿元左右的财政刺激政策以托底经济。

3. 结构性景气方向：

   • AI+产业链（国产算力）：国产替代趋势明确，硬件是当前短板，但二季度FAB放量和需求强劲将改善业绩预期。
   • 外需与周期：地缘冲突下，新能源、储能、电网设备、工程机械等出口相关行业仍具韧性，同时“反内卷”政策推动PPI回升，周期股如煤化工、农化有望获得超额收益。
   • “反内卷”政策：政策导向有助于改善价格总水平，推动经济良性循环，周期风格成为市场关注重点。

4. 行业分化明显：一季度申万一级行业中，传统经济板块（如煤炭、电力设备）和部分高股息板块表现较好，而消费、金融板块受经济改善有限影响表现相对较弱。

关键信息

• 一季度数据表现：2月工业生产、投资、出口数据全面超预期，但3月起边际走弱，二季度经济增长压力较大。
• 财政政策：2026年财政赤字率保持在4%，赤字规模为5.89万亿元，其中新型政策性金融工具规模扩大至8000亿元，用于撬动新增贷款和支撑固定资产投资。
• 地缘局势影响：美伊以冲突升级导致全球风险偏好回落，对AI产业链中的半导体、存储等环节造成冲击，但国产算力因政策支持和供应链优势仍具吸引力。
• AI发展瓶颈：当前AI发展的主要瓶颈在硬件，尤其是算力，国内在电力基础设施和应用场景方面具备优势，但芯片产能不足仍是问题。
• 行业配置建议：建议关注国产算力链条、新能源（风电、光伏、核电）、储能、电网设备、工程机械等结构性景气方向。

后市展望

• 股指策略：以自下而上的视角关注IF、IC、IM的滚动做多机会。
• 潜在上行风险：
  • 国内政策力度和经济改善幅度明显好于预期；
  • 地缘政治格局出现明显改善。
• 潜在下行风险：
  • 国内经济基本面超预期恶化；
  • 美股大幅下跌；
  • 地缘局势恶化程度超预期。

行情回顾

• 全球市场分化：一季度韩国股市因AI相关投资表现强劲，而中国香港恒生科技指数因HALO交易冲击和AI替代担忧表现较差。
• A股走势：上证综指在1月创下4197点新高，但3月因地缘冲突和风险偏好回落跌破3800点，随后在3月下旬有所反弹。
• 行业分化：AI应用端表现较好，但盈利尚未形成；通信、光模块、存储等硬件相关板块受海外AI基建需求带动，表现相对坚挺。

结构研判

• AI+产业链：国产算力因政策支持和供应链优势成为二季度重点，尤其在地缘冲突加剧的背景下，海外供应链风险提升，国内替代空间加大。
• 外需与周期：出口韧性仍在，新能源、储能、电网设备等具备全球产业优势的行业有望受益。同时，“反内卷”政策推动PPI回升，周期股表现突出。
• 市场风格：成长和周期风格仍是胜率较高的方向，非银金融和高股息板块在风险偏好回落时具备防御属性，而大消费板块仍需等待经济和居民收入改善。

市场操作建议

• 抓准结构性景气方向，把握节奏与结构变化，以实现超额收益。
• 关注主要指数ETF的走势，作为增量资金入场的信号。
• 优先布局具备产业趋势和政策扶持的行业，如AI、新能源、储能、电网设备、工程机械等。
• 注意估值与拥挤度，避免高估值、高波动板块的过度集中。

结论

2026年A股市场整体上呈现结构性景气，而非全面复苏。市场在政策与产业驱动下，仍有结构性机会，但需警惕外部环境不确定性带来的风险。建议交易者关注具备长期增长潜力的行业，同时注意市场波动与节奏，灵活调整仓位。