20220307-西部证券-中鼎股份-000887.SZ-公司事件点评_空气悬架国产化再发力_底盘业务有望迎高增长_3页_251kb

中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评总结

核心内容概述

中鼎股份近期在空气悬架国产化方面取得重要进展，成为某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统空气供给单元总成产品的批量供应商，项目生命周期为5年，总金额约为2.96亿元。该事件标志着公司在底盘业务领域持续发力，进一步巩固其在智能底盘产业链中的地位。

主要观点与关键信息

1. 空气悬架业务进展

• 技术优势：公司旗下AMK在空气供给单元领域技术领先，正加速推进国产化进程。
• 订单增长：自2020年以来，空气供给单元国产项目累计订单已达24.85亿元。
• 未来增长潜力：公司计划今年量产空气弹簧部件，未来配套的空气悬架硬件单车价值量将显著提升。
• 市场前景：预计2025年空气悬架将拓展至20万价格带车型，国内市场规模将超过200亿元。
• 市场份额预测：公司有望占据40%市场份额，充分受益于行业增长。

2. 热管理管路业务

• 技术背景：公司于2017年收购德国TFH，获得自动成型管路独家生产技术。
• 订单规模：2020年以来，热管理管路国产项目累计订单达53.43亿元。

3. 底盘轻量化业务

• 核心地位：公司是国内稀缺的球头铰链总成供应商，产品为底盘核心部件。
• 国产化率低：该业务具有较高的技术壁垒和市场稀缺性。
• 订单情况：2020年以来，底盘轻量化国产项目累计订单达42.73亿元。

4. 橡胶件业务

• 基础贡献：橡胶件业务是公司业绩基盘，为公司提供稳定营收。
• 市场拓展：近年来公司集中开拓新能源汽车领域，获得主流车企项目定点。

5. 财务预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润为10.49亿元，对应EPS为0.80元/股；
  • 2022年为12.78亿元，对应EPS为0.97元/股；
  • 2023年为15.46亿元，对应EPS为1.17元/股。
• 估值数据：
  • 2021年PE为19.4倍；
  • 2022年PE为15.9倍；
  • 2023年PE为13.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

6. 财务指标分析

• 营业收入：预计2021-2023年将持续增长，增长率分别为13.9%、13.3%、14.3%。
• 毛利率：预计2021-2023年毛利率将稳步提升，从22.7%增长至27.2%。
• 盈利能力：ROE从2019年的7.0%提升至2023年的13.4%。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，从2019年的50.6%降至2023年的45.4%；流动比率和速动比率均呈上升趋势，分别从2019年的2.20和1.65增长至2023年的2.58和2.09。

风险提示

• 汽车销量不及预期：行业整体需求可能受到宏观经济或政策影响。
• 原材料成本上升：可能对毛利率和利润造成压力。
• 商誉减值风险：子公司AMK及TFH的业绩表现可能影响公司商誉价值。

结论

中鼎股份凭借在空气悬架、热管理管路及底盘轻量化等领域的技术积累和市场拓展，正迎来底盘业务的高增长期。公司具备较强的盈利能力与成长能力，未来有望在新能源汽车和智能底盘领域持续受益。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。