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千禾味业（603027.SH）2022年及2023年展望总结

核心内容

千禾味业于2023年1月30日发布了2022年业绩预告，预计实现归母净利润3.1-3.5亿元，同比增长40%-60%；扣非归母净利润同样在3.1-3.5亿元区间，增长幅度一致。其中，2022年第四季度归母净利润预计为1.2-1.7亿元，同比增长37.0%-86.5%，显示出公司在年末的强劲表现。

公司2022年的盈利增长主要得益于费投效率提升、产品结构升级以及市场拓展。2021年公司广告费用较高，而2022年显著优化了费效比；同时，公司积极拓展流通渠道，省外渠道占比已提升至双位数，带动市场规模扩大；此外，零添加产品受到市场广泛接受，产品结构进一步优化，推动净利率提升。

展望2023年，公司预计将继续享受零添加产品渗透率提升的红利，流通渠道进一步加速开拓，有望完成股权激励目标。盈利方面，产品结构优化、成本下行及费投效率提升将共同推动公司实现较快增长。

主要观点

• 盈利能力显著增强：2022年净利润增长40%-60%，净利率提升至14.5%，2023年预计进一步升至18.3%。
• 市场拓展成效显著：流通渠道拓展带动收入增长，2022年收入预计为22.997亿元，2023年有望达到30.958亿元。
• 费用率持续下降：销售费用率从20.2%降至13.7%，四费占比从26.3%降至19.0%，费效比显著优化。
• 估值合理，投资建议积极：公司2023年目标价为26.54元，对应45倍动态市盈率，维持买入-A评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年归母净利润：3.1-3.5亿元，同比增长40%-60%
• 2022年第四季度归母净利润：1.2-1.7亿元，同比增长37.0%-86.5%
• 2023年预计净利润：5.654亿元，同比增长70.1%

财务预测

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：26.54元
• 动态市盈率：2023年45倍

风险提示

• 宏观经济及政策风险
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2022年19.4%，2023年34.6%
• 营业利润增长率：2022年45.4%，2023年69.8%
• 净利润增长率：2022年50.2%，2023年70.1%
• EBITDA增长率：2022年42.3%，2023年60.4%

运营效率

• 固定资产周转天数：从161天降至135天
• 流动资产周转天数：从214天降至189天
• 应收账款周转天数：稳定在27天
• 存货周转天数：从92天降至93天
• 总资产周转天数：从451天降至351天

投资回报率

• ROE：2022年13.3%，2023年19.5%
• ROA：2022年11.5%，2023年17.1%
• ROIC：2022年19.5%，2023年28.5%

费用率

• 销售费用率：从20.2%降至13.7%
• 管理费用率：从3.6%降至2.9%
• 研发费用率：从2.9%降至2.6%
• 四费/营业收入：从26.3%降至19.0%

股价表现

• 1个月相对收益：-2.4%
• 3个月相对收益：24.7%
• 12个月相对收益：24.4%
• 1个月绝对收益：6.1%
• 3个月绝对收益：43.4%
• 12个月绝对收益：16.5%

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%及以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数

分析师声明与免责声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵国防及侯雅楠负责，内容合法合规，基于公开资料撰写。投资者应自行判断，不构成投资建议，亦不承担法律责任。