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千禾味业（603027.SH）2022年报点评总结

核心内容

千禾味业（603027.SH）在2022年实现了营业收入和净利润的显著增长，2023年及未来几年仍被看好具备持续高增长潜力。公司作为零添加调味品领域的开拓者，受益于行业趋势及品牌效应，其产品结构优化、渠道扩张及市场渗透率提升推动了业绩增长。分析师上调其投资评级至“买入”，认为其长期成长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2022年公司实现营业收入24.36亿元，同比增长26.55%；归母净利润3.44亿元，同比增长55.35%；扣非归母净利润3.38亿元，同比增长55.29%。
  2022年第四季度，公司收入和利润均实现大幅增长，分别同比增长54.92%和80.78%。

• 产品与市场拓展：
  公司酱油和食醋销量分别同比增长27%和19%，受益于“零添加”概念的推广。
  2022年第四季度，公司外埠区域营收增长显著，主要得益于流通渠道招商的推动，新增经销商数量占全年新增经销商的大部分。

• 毛利率提升与费用优化：
  2022年第四季度，公司综合毛利率同比提升1.89个百分点，环比提升6.22个百分点，主要得益于产品结构优化。
  销售费用率微降，反映流通渠道占比提升带来的成本控制效应。

• 未来增长预期：
  预计2023-2025年公司营收将分别达到32.44亿元、38.17亿元和43.93亿元，归母净利润分别为5.16亿元、6.51亿元和7.74亿元。
  EPS预计分别为0.53元、0.67元和0.80元，成长性显著。

• 估值与投资价值：
  当前股价22.71元，对应2022年P/E为57.92倍，未来几年估值有望逐步下降，分别为42.48倍、33.67倍和28.32倍。
  公司具备较高的盈利能力和成长潜力，长期成长空间可期。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

风险提示

• 疫情反复可能对市场表现产生影响
• 原材料成本上涨可能压缩利润空间
• 行业竞争加剧可能影响市场份额

投资建议

• 短期：公司2023年有望延续快速增长趋势，尤其在KA渠道、线上及外埠市场表现突出。
• 长期：随着消费者健康意识提升，“零添加”概念有望进一步渗透至醋、料酒、蚝油等多个品类，公司作为龙头有望持续受益。

分析师信息

• 熊鹏：德邦证券大消费组组长&食品饮料首席分析师，上海交通大学及挪威科技大学双硕士，6年行业研究经验，2022年卖方分析师水晶球奖公募榜单上榜。
• 李欣欣：德邦证券研究助理，资格编号S0120523020004。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

• 本报告所采用数据和信息来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告结论基于分析师职业理解，不构成投资建议。
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、分发或修改。
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易。

总结

千禾味业凭借“零添加”产品理念，成功在调味品市场占据领先地位，2022年业绩表现亮眼，2023年及未来成长性显著。分析师上调其投资评级至“买入”，认为其在产品结构优化、渠道扩张及市场渗透率提升方面具备较强竞争力，长期成长空间广阔。