20160919-兴业研究-_削减恐慌_重现_股债共振不改_26页_1mb
报告摘要
大类资产研究总结（2016年9月19日）
核心内容概述
2016年9月19日，全球大类资产市场受到宽松预期降温的冲击，市场情绪趋于谨慎，出现“削减恐慌”（Taper Tantrum）的迹象。股债双杀现象持续第二周，美元指数走强，日元继续升值，而新兴市场货币则面临贬值压力。此外，全球股票、债券、商品及房地产市场均表现出不同程度的下跌或波动，风险调整回报指标（夏普比率）未明显改善，市场整体风险偏好下降。
主要观点
- 政策利率收紧预期增强：全球主要央行如英、美、欧、加等纷纷释放紧缩信号，宽松预期进一步降温，尤其是美联储核心CPI数据创2009年以来新高，引发市场对加息的担忧。
- 资金流动趋谨慎：全球投资品市场资金流入大幅缩量，股债资金流入均创周报发布以来新低，美国自5月后首次出现基金资金净流出。
- “削减恐慌”重现：与2013年类似，当前市场因宽松预期幻灭出现股债共振下跌，表明市场对政策转向的敏感性。
- 外汇市场波动显著：美元指数上涨0.81%，日元升值0.39%，非美货币多数下跌，新兴市场货币如墨西哥比索、韩元跌幅明显。
- 股票市场承压：全球股市普遍下跌，新兴市场表现分化，中国股市跌幅最大，而资源出口国如巴西、俄罗斯表现相对较好。
- 债券市场与股市同步下行：全球央行抛售美债规模达3430亿美元，美国10年期国债收益率上涨，欧洲问题国家如希腊、葡萄牙长债收益率大幅上升。
- 大宗商品价格承压：原油利空消息持续，能源价格下跌，但铁矿石涨幅显著，农产品已回吐年初涨幅。
- 房地产市场走弱：REITs市场受宽松预期收紧影响明显下跌，但香港市场表现相对较好。
- 风险指数上行：VIX指数运行中枢上移，市场恐慌情绪有所回升，新兴市场CDS（信用违约互换）价格显著上涨，显示违约风险上升。
关键信息汇总
1. 全球央行利率政策
| 国家/地区 | 当前利率 | 三个月内利率变动 | 未来三个月利率预期 | 下一利率决议时间 | 当前通胀水平 | 三个月内通胀走势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 美国 | 0.50% | 0.00% | 0.50% | 2016-9-22 | 1.60% | → |
| 欧元区 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 2016-10-20 | 0.20% | ↗ |
| 英国 | 0.25% | -0.25% | 0.25% | 2016-11-3 | 0.60% | ↗ |
| 日本 | 0.10% | 0.00% | -0.10% | -- | -0.50% | → |
| 澳大利亚 | 1.50% | -0.25% | 1.50% | 2016-10-4 | 1.00% | ↘ |
| 新西兰 | 2.00% | -0.25% | 1.95% | 2016-9-22 | 0.40% | → |
| 加拿大 | 0.50% | 0.00% | 0.50% | 2016-10-19 | 1.30% | ↘ |
| 中国 | 2.25% | 0.00% | -- | -- | 1.30% | ↘ |
| 俄罗斯 | 10.00% | -0.50% | 10.10% | 2016-10-28 | 6.90% | ↘ |
| 巴西 | 14.25% | 0.00% | 14.25% | 2016-10-19 | 8.97% | ↘ |
| 印度 | 6.50% | 0.00% | 6.50% | 2016-10-4 | 6.46% | ↗ |
| 墨西哥 | 4.25% | 0.50% | 4.25% | 2016-9-30 | 2.73% | → |
2. 全球基金资金流向
- 全球投资品市场资金流入大幅缩量，股、债资金流入创周报发布以来新低。
- 美国自5月后首次出现基金资金净流出。
- 资金大规模回流日本，日元走强。
- 新兴市场资金流出持续，中国股市资金流出显著。
3. 大类资产走势
- 全球股债同跌，市场恐慌情绪蔓延。
- MSCI全球股市指数下跌0.90%，全球国债综合收益指数下跌0.50%，CRB指数下跌0.93%，REITs收益指数下跌1.51%。
- 初期至今数据：股票市场表现较差，MSCI全球指数上涨2.96%；国债收益向好，综合回报率11.22%；大宗商品整体上涨6.18%，但能源价格下跌明显；房地产市场受宽松预期影响，表现较弱。
4. 外汇市场
- 美元指数上涨0.81%，日元升值0.39%。
- 非美货币多数下跌，英镑、欧元、加元、澳元、瑞郎均出现明显贬值。
- 新兴市场货币中，墨西哥比索、韩元跌幅显著，巴西里尔、俄罗斯卢布升值。
- 人民币对美元贬值2.16%。
5. 股票市场
- 美股小幅上涨，但波动加大。
- 欧日股市下跌明显，日经225下跌2.63%，德国DAX30下跌2.81%，法国CAC40下跌3.54%。
- 中国上证综指下跌2.47%，巴西、俄罗斯股市也出现下跌。
- 资源出口国如巴西、俄罗斯表现相对较好，而中国股市表现最差。
6. 债券市场
- 债市与股市高度相关，再现“股债共振”。
- 海外央行抛售美债规模达3430亿美元。
- 美国10年期国债收益率上涨1.7bp，欧洲问题国家如希腊、葡萄牙长债收益率大幅上升。
- 巴西、中国长债收益率下跌，但幅度有限。
7. 大宗商品市场
- 原油价格受伊朗出口量上升影响，下跌6.21%。
- 黄金、白银微跌，玉米下跌1.17%。
- 铁矿石涨幅最大，累计上涨35.85%；黄金年初至今上涨21.94%。
- 农产品已回吐年初涨幅。
8. 房地产市场
- REITs市场受宽松预期收紧影响明显走弱。
- 英国REITs受退欧风险影响下跌，香港REITs市场表现最优。
- 标准普尔500指数将新增房地产板块，REITs不再计入金融板块。
9. 风险指数
- VIX指数运行中枢上移，显示市场谨慎情绪。
- 新兴市场CDS价格上涨，显示违约风险上升，其中中国、墨西哥、巴西涨幅显著。
- 初期至今数据：新兴市场违约风险下降，但葡萄牙CDS明显上升。
关键结论
- 全球宽松预期降温，引发市场“削减恐慌”。
- 美元指数走强，日元升值，非美货币多数下跌。
- 股债市场同步下跌，显示投资者风险偏好下降。
- 大宗商品价格波动较大，能源价格承压，但铁矿石表现强势。
- 房地产市场受宽松预期影响明显，REITs表现疲软。
- 风险情绪上升，VIX指数走高，新兴市场CDS价格上涨，显示市场对违约风险的担忧。
关键词：大类资产、Taper Tantrum、宽松预期、加息压力、美元、日元、股债共振、REITs、CDS、VIX。
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