20260816-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_头部医美机构盈利逐步兑现_重视下游终端机构投资机会_9页_616kb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周报聚焦于医美行业的上游产品审批加速、下游机构竞争逻辑转变及代表性企业盈利改善等关键动态，并对相关行业整体表现及风险提示进行了分析。

主要观点

上游产品供给加速，合规化趋势明显

• 审批节奏加快：根据德勤中国数据，2024年1月至2025年7月，医美核心产品月均获批约3.5款，2025年7月至2026年6月升至约6.2款，审批速度提升约75%。
• 产品矩阵丰富：2026年7月最新一期共获批74款核心医美产品，其中III类注射类46款、注射用A型肉毒毒素2款、III类光电类26款，显示上游产品供给持续扩容。
• 机构端受益：随着产品种类的增加，医美机构可选项目和差异化供给空间进一步扩大，有助于提升服务多样性与竞争力。

下游机构扩张趋缓，竞争转向能力与质量

• 机构新增放缓：2026年1-6月，我国医美机构净新增约100家，相较2025年1-6月的500家明显放缓，显示行业扩张趋于理性。
• 需求升级：求美者从关注“项目性价比”转向追求“高交付标准”，机构核心竞争力逐步由前端营销转向医生技术、交付质量、复购口碑及客户全生命周期运营。
• 盈利模式转型：低价引流模式效率下降，行业竞争回归医疗质量与运营能力，头部机构凭借品牌、采购及运营优势有望进一步强化竞争力。

代表性医美机构盈利修复

• 朗姿股份：2025年扣非归母净利润由2.18亿元增至2.69亿元，同比增长23%。
• 美丽田园：2025年经调整净利润由2.70亿元增至3.81亿元，同比增长41%；2026年H1预计收入不低于18.8亿元，净利润不低于2.35亿元，利润增速快于收入增速。
• 瑞丽医美：2024年亏损0.18亿元，2025年实现盈利约0.01亿元，盈利能力明显修复。
• 盈利驱动因素：业绩增长得益于思妍丽并表、直营门店同店收入提升、秀可儿医美业务量价齐升及平台化效能与规模效应释放。

行情回顾

本周指数表现

• 申万商贸零售指数：-0.97%
• 申万社会服务：+0.05%
• 申万美容护理：-1.72%
• 上证综指：-0.33%
• 深证成指：+0.30%
• 创业板指：+1.77%
• 沪深300指数：-0.61%

年初至今表现

• 申万商贸零售指数：-26.35%
• 申万社会服务：-17.21%
• 申万美容护理：-20.75%
• 上证综指：-1.05%
• 深证成指：+6.13%
• 创业板指：+13.21%
• 沪深300指数：+0.78%

关键信息

• 行业趋势：医美行业正在经历从扩张驱动向质量与运营驱动的转型。
• 投资建议：建议关注具备品牌、规模采购及运营效率优势的头部医美机构，如朗姿股份、美丽田园医疗健康。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 新品获批及商业化进度不及预期；
  • 终端消费需求恢复不及预期；
  • 医美机构盈利改善不及预期；
  • 行业监管政策趋严；
  • 医疗事故及品牌声誉风险。

估值表概览（更新至2026年8月14日）

行业板块表现

• 医美行业：代表企业盈利持续改善，头部机构具备更强的盈利韧性。
• 消费出海：部分企业如携程、同程旅行、华住集团等表现良好，估值合理。
• 线下零售与专业连锁：如重庆百货、永辉超市、红旗连锁等，部分企业估值稳定，部分处于中性或增持状态。
• 黄金珠宝：头部企业如周大福、老凤祥等表现稳健，估值相对合理。
• 化妆品与医美：爱美客、巨子生物、贝泰妮等公司估值与盈利预期相匹配。

总结

医美行业在上游产品合规供给加速、下游机构竞争转向质量与运营能力的背景下，头部机构盈利持续改善，具备竞争优势。整体行业估值相对合理，投资评级以“买入”和“增持”为主。建议关注医美领域具备品牌与运营优势的龙头企业，同时警惕行业竞争加剧、监管趋严等风险。