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首旅酒店（600258）2026年半年度报告总结

核心内容概述

首旅酒店于2026年8月28日发布了2026年半年度报告，报告指出公司2026年上半年营收和净利润均实现同比增长，尽管RevPAR（每间可用客房收入）出现小幅下降，但利润率显著提升，显示出公司在成本控制和运营优化方面的成效。整体来看，首旅酒店在2026年继续推进加盟扩张与门店结构优化，但同时也面临部分门店经营压力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2026年H1营收：35.80亿元，同比-2.2%。
• 2026年H1归母净利润：4.41亿元，同比+11.0%。
• 2026年H1扣非归母净利润：3.68亿元，同比+9.6%。
• Q2营收：18.03亿元，同比-4.9%。
• Q2归母净利润：2.72亿元，同比+6.8%。
• Q2扣非归母净利润：2.24亿元，同比-1.1%。
• Q2毛利率：42.3%，同比+1.2pct。
• Q2净利率：15.1%，同比+1.6pct。
• 成本下降及财务费用改善是推动净利润增长的主要因素。

2. 收入结构分析

• 酒店运营收入：Q2为10.52亿元，同比-10.9%，主要由于直营店数量及房量减少。
• 酒店管理收入：Q2为6.63亿元，同比+6.7%，受益于特许酒店规模增长及CRS渠道预订提升。
• 景区收入：Q2为0.88亿元，同比-6.2%。

3. 拓店节奏

• 截至2026年H1末，公司酒店总数为8,013家，同比增长10.3%。
• H1累计新开店606家，净开店211家，其中标准店占比49.5%。
• 2026年计划新开店1,600-1,700家，储备店达1,641家，标准店占比73.8%。
• 截至2026年H1末，房量为56.21万间，同比增长5.7%。
• 特许加盟门店占比达93.4%，显示公司对加盟模式的持续依赖。

4. RevPAR表现

• Q2不含轻管理酒店RevPAR：163元，同比-1.2%。
• Q2全部酒店RevPAR：142元，同比-1.0%。
• RevPAR分类型表现：
  • 经济型：+0.1%
  • 中高端：-2.7%
  • 轻管理：+3.8%
  • 成熟店：-5.9%，表明部分门店仍面临经营压力。

5. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润分别为9.0/10.1/11.0亿元，较前值有所调整。
• 对应PE估值分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。
• EPS预测为0.81/0.90/0.98元/股。
• P/E（现价&最新摊薄）：15.39/13.78/12.66倍。
• P/B（现价）：1.07/0.99/0.92倍，显示估值逐步下降。
• ROE（摊薄）：6.96%/7.21%/7.28%，呈现稳步上升趋势。

关键信息

财务数据

市场数据

基础数据

风险提示

• 宏观经济及商旅需求恢复不及预期；
• 酒店行业供需竞争加剧；
• 新开店进度及储备店转化不及预期；
• 直营店调整、加盟店管理质量及成本费用波动等。

投资建议

维持“买入”评级，认为首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，凭借首旅集团的资源整合能力，持续优化开发经营，未来盈利有望进一步提升。尽管RevPAR阶段性承压，但利润率的提升及加盟扩张的持续推进为公司提供了增长动力。

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