20230718-开源证券-非银金融行业2023中报前瞻_寿险景气度扩张_券商2季度业绩或同环比微降_16页_1mb

非银金融2023年中报前瞻总结

研究目的：结合全行业数据与券商重点公司预测，分析并维持看好评级，为“左侧布局”提供依据。

保险板块：高景气延续，估值底部待突破

核心论点

• 产品与需求转变有效催化：NBV增长确定性高，2023年H1上市险企NBV同比预计为：中国太保+338%，中国平安+298%，中国人寿+139%。
• 全面发展：前海政策推动负债端改善，新单保费高增长。车险稳健，非车险增速较快。
• 估值底部支撑：个股PB估值已进入历史底部区间，负债端改善依旧延续。
• 重点推荐：中国太保、中国平安、中国人寿，另可关注新华保险（弹性区间中枢）。

分析概要

• 负债端（人工+政策）：代理人转型效果显现，银保渠道占比提升。
• 资产端：利率下行压力较大，但多数公司EV影响有限，调整后分红产品或将成为主力。
• 关键数据：中国太保活动率达63%，银保渠道改善显著；7月含降低排后保险股估值处于底部。

券商板块：业绩相对分化，关注低估值高弹性组合

核心论点

• 净利润同比改善：预计上市券商2023年上半年合并净利润同比增长18%，Q2小幅环降，预计下半年由低基数引领增速回升。
• 估值与配置优势：TOP6券商PB分位XX%，整体估值仍在历史低位。
• 重点分化：推荐头部标的如中信、华泰，尤其关注中报高速增长个股如东方证券、兴业证券。

分析概要

• 业务结构：两融+流片稳定，投行业务数量边际改善，债承和股权承销稳健反弹。
• 盈利结构优化：投资收益推动增厚，财富管理和自营业务表现稳健。
• 未来看点：IPO逐步修复，机构资金配置偏好提升，估值底部共振潜行动能较强。
• 重点推荐代码：
  • 买入序列：东方证券、兴业证券、东方财富；
  • 中性候选项：中信、华泰、国联、财通、江苏金租（含国企金租逻辑）。

风险提示

• 股市波动影响券商盈利不确定性；
• 保险需求复苏不及预期；
• 券商SEOWA通道转型、自营业务盈利能力下降风险。

免责声明：本报告为开源证券行业研究，仅供参考，风险自负，请结合具体公司财务数据和市场手册变动进行严谨投资判断。