非银金融行业2023中报前瞻：寿险景气度扩张，券商2季度业绩或同环比微降-20230718-开源证券-16页_839kb

非银金融行业2023中报前瞻总结

核心内容

非银金融行业在2023年中报前瞻中表现出一定的积极信号，投资评级为“看好（维持）”。从整体行业趋势来看，寿险板块表现出较强的景气度，而券商板块则在基本面改善的同时，估值处于历史低位，存在结构性机会。

主要观点

保险行业

1. NBV高增：2023年上半年，寿险行业NBV（新业务价值）同比迎来全年高点，预计中国太保、中国平安、中国人寿分别同比增长33.8%、29.8%、13.9%。
2. 需求释放：寿险行业受益于储蓄型产品需求提升、负债成本政策预期以及代理人渠道转型见效等因素，呈现较高景气度。
3. 资产端影响：尽管长端利率压制对资产端有影响，但投资收益率假设下调对EV（企业价值）影响相对有限，整体折价幅度小于5%。
4. 产品转型：保险公司产品设计逐步符合消费者需求，尤其是分红型产品有望成为主力产品。
5. 估值及配置：寿险板块估值及持仓处于较低水平，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿，同时关注新华保险的资产端边际改善机会。

券商行业

1. 中报基本面改善：预计2023H1上市券商归母净利润同比增长18%，其中东方证券、国金证券等重点标的中报业绩有望大幅增长。
2. 市场交易量：2023H1市场交投活跃度同比微负，但股债市同比改善，带动券商投资收益增长。
3. 投行业务：尽管IPO承销规模同比下降，但单数增长，再融资、债承规模同比增长，整体投行业务表现有所改善。
4. 估值安全边际：券商板块估值处于历史低位，机构配置比例低，存在底部机会。
5. 推荐标的：建议关注低估值、景气度相对占优且贝塔弹性较大的券商，如东方证券、兴业证券、财通证券、同花顺和东方财富；推荐低估值头部券商，如中信证券、华泰证券。

关键信息

保险板块

• 保费收入：2023H1上市险企寿险保费收入同比改善，其中中国平安、中国太保、中国人保等表现突出。
• 新单保费：中国平安、中国太保等在2023Q2新单保费同比显著增长。
• 财险表现：人保财险、太保财险等在财险板块保持增长，非车险业务增速较快。
• 居民储蓄意愿：2023Q2居民储蓄意愿略有改善，保险仍是未来三个月准备支出项目中排名第七。
• 老龄化影响：我国65岁及以上人口占比接近15%，养老需求释放带动保险产品需求。

券商板块

• 中报预测：预计2023H1上市券商归母净利润840亿，同比增长18%。
• 市场交易：2023H1日均股基成交额1.05万亿，同比微降1%；Q2日均股基成交额1.1万亿，同比上升8%。
• 投行业务：2023H1IPO数量173单，同比微增1%；再融资和债承规模同比增长。
• 资管业务：券商资管规模下降，但投向以固收为主，权益类占比上升。
• 估值水平：券商板块PB（LF）处于历史低位，头部券商PB（LF）更低，具有安全边际。

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险盈利带来不确定影响。
• 保险需求复苏可能不及预期。
• 券商财富管理及资产管理利润增长可能不及预期。

推荐标的

• 保险：中国太保、中国平安、中国人寿（首推）；新华保险（关注资产端弹性）；中国人保（受益于寿险和财险表现）；港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。
• 券商：东方证券、兴业证券、财通证券、同花顺、东方财富（受益标的）；中信证券、华泰证券（推荐低估值头部券商）；江苏金租（多元金融推荐标的）。

结论

非银金融行业在2023年中报前瞻中表现积极，寿险板块景气度持续扩张，券商板块基本面有所改善，估值处于低位，存在结构性机会。建议关注具有高增长潜力和低估值的标的，同时注意市场波动和政策变化带来的风险。