20171115-光大证券-非金属类建材行业动态_美丽中国_系列报告之建材篇-绿色建材_建设未来_19页_1mb

非金属类建材行业分析总结

核心内容

本报告围绕“绿色建材，建设未来”主题，分析了我国建材行业在环保政策推动下的发展现状与前景，重点聚焦水泥行业在绿色化转型中的机遇与挑战。随着“美丽中国”战略的推进，环保政策日益严格，促使建材行业从“粗放式”向“绿色化”转变。报告指出，绿色建材不仅减少生产过程中的污染，还通过环保业务实现环境效益，成为行业发展的新方向。

主要观点

环保政策推动绿色建材发展

• 环保政策加强：2015年《环保法》修订后，环保监管力度加大，推动建材行业绿色化转型。
• 绿色税制实施：2016年底《环境保护税法》实施，标志着我国环保政策从收费向征税转变。
• 环保措施多样化：包括排污许可证、阶梯电价、错峰生产等，对水泥行业形成约束并促进绿色转型。

环保成本与行业变化

• 成本上升：环保政策使企业环保成本内部化，导致水泥等产品价格上涨。
• 价格传导：环保成本上升对价格的影响可能有限，但仍有上升空间。
• 供给与需求变化：环保政策导致供给收缩，但需求下降幅度可能较小，整体行业景气度向好。

投资建议

• 推荐优质龙头企业：海螺水泥、华新水泥因具备低能耗、环保措施完善、具备水泥窑协同处置能力，被视为在环保政策下更具竞争力的标的。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为其具备良好的盈利能力和适应能力。

关键信息

环保政策与措施

• 环保法修订：2015年实施的《环保法》是“史上最严”，强化了环保监管。
• 错峰生产：2017年起，水泥行业冬季错峰生产常态化，时间从3个月延长至4-6个月。
• 阶梯电价：2016年起实施，对高能耗水泥企业加价，促进节能减排。
• 排污许可：2017年底完成全国水泥企业排污许可证发放。

环保业务发展

• 水泥窑协同处置：水泥企业通过协同处置生活垃圾、危险废物等实现环保效益。
• 垃圾处理方式：填埋为主，但焚烧和协同处置技术发展迅速，特别是协同处置技术能减少二次污染。
• 危险废物处理：水泥窑协同处置技术具备高温、长停留时间、碱性环境等优势，是无害化处理的理想选择。

行业现状与趋势

• 水泥行业污染：主要为粉尘污染，大型企业通过技术手段有效控制。
• 环保政策影响：促使落后产能退出，提升行业整体环保水平。
• 成本与价格：2016年以来，水泥、玻璃等产品价格大幅上涨，环保成本和原材料成本上升是主要原因。

投资标的分析

华新水泥（600801.SH）

• 公司概况：位于湖北武汉，拥有近7000万吨水泥产能，布局高盈利地区如西藏、云南及海外。
• 环保业务：发展水泥窑协同处置生活垃圾、市政污泥、危险废物等，未来增长空间大。
• 财务表现：
  • 营业收入：2017年预计达20,224百万元，同比增长49.52%。
  • 净利润：预计2017年为1,579.27百万元，同比增长249.44%。
  • EPS：预计2017年为1.05元，2018年1.14元，2019年1.20元。
  • 估值：2017年PE为12，PB为2，目标价14.70元。
• 风险提示：燃料和原材料成本大幅上涨，下游需求快速下降。

海螺水泥（600585.SH）

• 公司概况：全国水泥行业龙头，拥有2.3亿吨熟料产能和3亿吨水泥产能。
• 成本控制：具备全球领先的余热发电能力，成本控制优势显著。
• 财务表现：
  • 营业收入：2017年预计达72,490百万元，同比增长29.60%。
  • 净利润：预计2017年为13,904百万元，同比增长63.00%。
  • EPS：预计2017年为2.62元，2018年2.74元，2019年2.87元。
  • 估值：2017年PE为10，PB为2，目标价27.40元。
• 风险提示：燃料和原材料成本大幅上涨，下游需求快速下降。

风险分析

• 成本上涨风险：环保成本和原材料成本上升可能超出价格传导，影响企业利润率。
• 需求下降风险：若需求下降快于供给收缩，可能导致行业景气下行。

总结

本报告指出，环保政策推动建材行业绿色转型，水泥行业在污染控制和环保业务发展方面面临机遇与挑战。环保成本的内部化促使产品价格上涨，而大型企业凭借先进的技术和环保措施，更具竞争力。华新水泥和海螺水泥作为优质标的，因具备环保业务能力和成本控制优势，被看好未来发展。同时，报告提醒投资者关注成本上涨和需求下降的风险，以做出更合理的投资决策。