非金属类建材行业“美丽中国”系列报告之建材篇：绿色建材，建设未来-20171115-光大证券-19页-1mb

非金属类建材行业总结

核心内容

非金属类建材行业，尤其是水泥行业，正面临环保政策带来的深刻变革。随着“美丽中国”战略的推进，行业正从传统的粗放式发展模式转向绿色生产。环保政策加强，推动了行业去产能、制定排污标准和绿色转型，对行业内的企业产生了深远影响。水泥行业因粉尘污染成为主要的环境问题，因此环保措施如错峰生产、排污许可、阶梯电价等被广泛实施，以减少污染并提升行业整体环保水平。

主要观点

• 环保政策：自2015年新《环保法》实施以来，环保政策更加严格，推动了绿色建材的发展。
• 绿色生产与环保效益：绿色生产不仅减少了污染，还提升了环保效益，水泥窑协同处置固体废物成为新的发展方向。
• 成本与价格变化：环保成本的内部化导致产品成本上升，从而推动价格上涨，尤其是水泥等产品。
• 行业趋势：环保政策促使落后产能退出，供需关系改善，优质企业受益。
• 投资建议：推荐海螺水泥和华新水泥等大型企业，因其具备较强的环保适应能力和绿色转型能力。

关键信息

• 环保政策：新《环保法》于2015年实施，推动建立绿色发展模式，强化监管手段，如按日计罚、查封扣押等。
• 环保措施：包括排污许可证、阶梯电价、错峰生产等，以减少污染和提升环保标准。
• 环保业务：水泥窑协同处置生活垃圾、市政污泥、危险废物等，成为环保行业的重要组成部分。
• 成本上升：环保政策导致企业成本上升，包括燃料、原材料和环保投入。
• 行业趋势：环保政策推动行业去产能，供给收缩，行业景气度提升。
• 投资建议：推荐海螺水泥和华新水泥，因其具备成本控制能力、环保业务布局和盈利潜力。

行业动态

• 环保政策：2013年“大气污染防治行动计划”提出清洁生产审核，2017年京津冀及周边地区实施错峰生产，2017年《环境保护税法》实施，标志着排污收费制度的结束。
• 环保措施：包括错峰生产、排污许可证管理、阶梯电价等，以减少污染和提升环保标准。
• 环保业务：水泥窑协同处置固体废物，如生活垃圾、市政污泥、危险废物等，成为新的增长点。
• 成本与价格：环保成本上升导致产品价格上涨，2016年以来水泥价格大幅上涨。
• 行业趋势：环保政策推动行业去产能，供需关系改善，优质企业受益。

投资建议

• 推荐标的：海螺水泥、华新水泥等大型企业，因其具备较强的环保适应能力和绿色转型能力。
• 盈利预测：华新水泥和海螺水泥在2017-2019年的EPS预测分别为1.05元、2.62元，维持“增持”评级。
• 风险提示：成本上涨可能超出价格传导，导致利润率下降；需求下降快于供给收缩，可能导致行业景气下行。

风险分析

• 成本上涨：环保政策导致成本上升，可能超出价格传导，影响企业利润率。
• 需求下降：需求下降可能快于供给收缩，导致行业景气度下降。
• 政策不确定性：环保政策的不确定性可能影响行业的发展和企业的盈利能力。

公司分析

华新水泥（600801.SH）

• 地理位置：位于中国地理中心，依托长江黄金水道，布局西藏、云南及“一带一路”沿线国家。
• 环保业务：发展水泥窑协同处置生活垃圾、市政污泥等环保业务，未来有望成为公司价值新增长极。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.05元、1.14元、1.20元，维持“增持”评级。
• 风险提示：燃料、原材料成本大幅上涨的风险，需求快速下降的风险。

海螺水泥（600585.SH）

• 市场地位：全国水泥行业龙头，布局华东、中南和东南，熟料产能约2.3亿吨，水泥产能3亿吨。
• 战略优势：通过“T型+并购+海外拓展”战略，提升市场竞争力。
• 成本控制：具备成本领先优势，通过统一采购、余热发电等方式降低成本。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为2.62元、2.74元、2.87元，维持“增持”评级。
• 风险提示：燃料、原材料成本大幅上涨的风险，下游需求快速下降的风险。

总结

非金属类建材行业在环保政策推动下，正逐步向绿色生产转型。水泥行业作为主要污染源，面临严格的环保要求，包括错峰生产、排污许可证管理、阶梯电价等。环保成本的内部化导致产品价格上涨，优质企业如海螺水泥和华新水泥因具备较强的环保适应能力和绿色转型能力，成为投资首选。同时，水泥窑协同处置固体废物成为新的环保业务增长点，为行业带来新的盈利空间。然而，行业仍面临成本上涨可能超出价格传导、需求下降快于供给收缩等风险，需密切关注政策变化和市场动态。