20260927-新湖期货-锌_宏观影响为主_锌价高位震荡_19页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

本周锌价在宏观因素与供给端压力的交织下，呈现高位窄幅震荡走势。整体来看，锌价受宏观情绪和海外炼厂减产预期影响，短期维持震荡偏强格局，但基本面疲软限制了价格上行空间。

供给端分析

1. 国内供给

• 矿山复产：前期国内停产矿山开始复产，月度边际增量约1万金属吨锌精矿。
• TC报价：国产TC报价-2100元/吨，进口TC报价微跌至-130美元/干吨。
• 产量变化：1-7月份国内锌精矿产量同比减少15.78万吨，但1-8月总供应量仅微增1.8万吨。
• 冶炼厂减产：9月国内炼厂预计减产1.5万金属吨，矿紧逻辑逐渐向锭端传导。
• 库存情况：进口锌精矿港口库存周度环比+2.3万吨至29.7万实物吨，冶炼厂原料库存天数降至17.9天，处于历史偏低水平。

2. 海外供给

• 炼厂减产：托克旗下Nyrstar表示对荷兰Budel炼厂进行战略审核，复产预期下降。
• 产量变化：全球锌精矿1-7月份同比减产31.2万吨，海外冶炼厂产量下降5.74万吨。
• 能源成本：欧洲天然气价格上涨，冶炼厂成本压力加大，冬季减产预期升温。
• 库存变化：LME库存逐渐上升，新加坡库存仍在去库，海外逼仓风险未解除。

需求端分析

1. 下游需求

• 镀锌：镀锌原料库存明显上行，但整体库存水平与25年基本持平，下游开工率环比走弱，终端需求未明显改善。
• 压铸合金：压铸产量走弱，成品库存未见明显修复。
• 氧化锌：原料与成品库存均处于低位，需求疲软。

2. 消费预期

• 终端消费：当前终端消费疲软，企业采取低开工、低库存策略，对后续需求预期谨慎。
• 表观消费：9月国内表观消费预计57万吨，同比下降8.56%。预计Q4消费难有明显改善。

库存端分析

1. 国内库存

• 社会库存：本周国内锌锭社会库存环比-0.87万吨至20.48万吨，主要因出口计划继续履约和价格回落后的刚性采购。
• 基差表现：国内基差为-5元/吨，因终端内需疲软和锌锭过剩，上涨动力不足。

2. 海外库存

• LME库存：LME库存周度环比+0.63万吨至12.16万吨，主要因前期出口交仓货源抵达。
• 升贴水：LME锌0-3M升贴水为96.32美元/吨，在60～100美元区间波动。
• 内外反套：沪伦比价来到历史极值，反套估值到位，若出口交仓利润再次打开，可考虑买内抛外策略。

总体市场展望

1. 短期走势

• 价格震荡：锌价短期维持高位震荡，主要受宏观情绪和海外炼厂减产预期影响。
• 出口窗口：若Q4海外逼仓预期升温，沪伦比下跌可能重新打开精炼锌出口窗口。

2. 中期趋势

• 需求疲软：国内旺季预期落空，终端消费疲软，压制锌价上方空间。
• 供给压力：国内冶炼厂仍面临硫酸价格下行、加工费走低、二八分成收益减少的多重压力，减产预期持续。
• 海外风险：海外锌锭库存仍处于去库阶段，逼仓风险未解除，需关注厄尔尼诺现象对南美矿山的潜在影响。

关键数据与图表

风险提示

• 海外逼仓风险：LME库存逐渐上升，新加坡库存持续去化，海外逼仓风险未解除。
• 欧洲能源成本：欧洲天然气价格上涨，冶炼厂成本压力加大，冬季减产预期升温。
• 出口交仓利润：当前沪伦比价极值，若出口利润再次打开，可考虑买内抛外策略。
• 供需格局：国内需求疲软，海外供给紧张，锌价中期承压。

结论

锌价短期受宏观影响高位震荡，但基本面疲软限制其上行空间。国内供给端压力逐步传导，海外炼厂复产受阻，库存端内外再平衡进行中。需密切关注海外逼仓风险、欧洲能源成本变化及出口交仓利润是否打开，以判断锌价未来走势。