20221220-安信证券-城投债务透视（8）_潍坊篇_13页_1mb

潍坊市债务问题总结

核心内容概述

潍坊市作为山东省的重要城市，近年来在城投债务管理方面面临一定挑战。其债务问题主要体现在债务规模偏高、融资结构失衡、区域分化明显以及债务短期化趋势等方面。尽管潍坊市经济实力较强，但债务压力呈现结构性特征，尤其在县级市和开发区表现更为突出。

主要观点与关键信息

1. 债务问题背景

• 潍坊市位于山东省中部偏东，下辖4个区、2个县、6个县级市及4个开发区。
• 区域支柱产业包括轻工、纺织、机械、化工、电子、建材等，龙头企业有潍柴集团、歌尔股份等。
• 债务问题主要源于三方面：（1）加杠杆与融资政策切换时间重合；（2）县级市和开发区负面舆情较多；（3）城投整合未明显压减平台数量，市场认可度不高。

2. 债务问题的五个特征

（1）广义债务规模偏高，2020年明显加杠杆

• 2021年末，潍坊广义债务余额为5151.8亿元，居全国地级市第27位。
• 地方政府债务余额为1672.9亿元，发债城投有息负债余额为3478.9亿元，占比67.5%。
• 2020年潍坊广义债务增量达1029.3亿元，其中城投债务占83.3%，是债务大幅增长的关键年份。

（2）县级市为举债主力

• 潍坊下辖6个县级市贡献了全市广义债务的41.6%，经济实力较强，是举债主力。
• 县级市地方政府债务占全市的44.6%，发债城投有息负债占全市的40.2%。
• 滨海区和高新区也贡献了一定体量的债务，其中滨海区贡献地方政府债务余额的9.8%和发债城投有息负债余额的14.6%。

（3）区域分化，两类区域债务压力偏重

• 潍坊市下辖12个县级行政区和2个开发区，按财政实力和债务压力划分为四类：绿色、蓝色、黄色、红色。
• 红色区域以县级市为主，债务压力偏大；黄色区域为开发区，债务率较高。
• 滨海区宽口径债务率显著高于全市平均，且财政自给率低于全市均值。

（4）县级市融资依赖非标，开发区依赖债券

• 县级市非标融资占比偏高，其中寿光、诸城、青州等非标融资占比超过30%。
• 滨海区债券融资占比最高，达44%，反映出其融资结构对债券的高度依赖。
• 2021年末全市发债城投非标融资占比为22.2%，债券融资占比为31.6%。

（5）部分区域城投债务短期化

• 2021年末，潍坊全市发债城投有息负债平均短债占比为30.6%，其中滨海区和青州市分别达到49.0%和39.0%。
• 滨海区自2015年以来，短期债务占比持续上升，显示出明显的短期化趋势。

化解进展

1. 化解措施

• 潍坊市采取多项措施化解政府性债务风险，包括：
  • 与金融机构召开恳谈会；
  • 设立国企融资增信计划及“潍坊基金”，总规模达130亿元。

2. 化解效果

• 相比2021年，2022年1-11月潍坊市城投债净融资有所增加；
• 但在资产荒环境下，平均发行成本和期限与2021年相比改善不明显；
• 信用利差方面，AA+和AA级城投债利差持续走阔，部分县级市和开发区尤为明显；
• AAA级债券认可度尚可，但整体信用环境仍面临一定压力。

风险提示

• 城投融资政策存在超预期变化的风险；
• 信用风险可能因区域分化和债务结构问题而加剧。

总结

潍坊市的债务问题主要由结构性因素驱动，而非整体债务率过高。县级市和开发区是债务压力的主要来源，其中滨海区因高杠杆、高短债比例和对债券融资的高度依赖，成为风险较高的区域。尽管潍坊市已采取多项化债措施，如设立“潍坊基金”和加强债务监控，但效果有限，债务风险仍需持续关注。