2017-申银万国-18关于申万策略体系和分工的重新阐述：对外策略对内策划_31页_935kb

申万策略体系与分工总结

核心内容

申万策略部自2009年10月起，对煤炭、有色、房地产、汽车、钢铁、化工、银行、农林牧渔、交通运输、工程机械等十个行业的研究方法和历史超额收益环境进行了梳理和优化，构建了中观数据库，旨在连接宏观与微观，为策略研究提供数据支持。策略研究分为三个层次：寻找强势板块、把握市场风格、优化投资组合。策略不仅是预测，更是应对，需结合实体实验与市场实验进行综合判断。

主要观点

• 策略是应对，而非预测：策略研究的核心在于对市场变化的应对，而非对未来的精准预测。应关注市场预期和投资者行为。
• 实体实验与市场实验的结合：实体实验关注经济基本面，市场实验关注市场预期和资金流动，两者结合才能形成完整的策略分析。
• 中观数据库的重要性：中观数据库作为连接宏观与微观的桥梁，有助于更准确地把握行业景气和投资机会。
• 策略分析员需纵向观察行业：应关注行业间的联动关系，而不是仅从单一行业出发。
• 策略团队的分工与组织：申万策略部由A股策略、行业比较、体系配置三个小组组成，分工明确，协作紧密，以满足不同层次的策略需求。

关键信息

1. 策略的三个层次

• 第一层次：寻找强势板块
  强势板块往往反映经济周期，如家电、TMT、金融和资源板块。需关注宏观趋势、政策导向、行业变化及国际比较。

• 第二层次：把握市场风格
  A股市场分为周期股、成长股和防御股，风格转换由投资者对经济预期的判断引发，需关注政策、资金、情绪和相对估值等因素。

• 第三层次：优化投资组合
  投资策略的最终目标是组合优化，需结合市场趋势和行业表现，进行资产配置和仓位调整。

2. 实体实验与市场实验

• 实体实验：从中观出发链接宏观与微观

  • 建立中观数据库，包含三大层、11小层、116个常规指标。
  • 重点关注下游需求、中游制造、上游能源，如房地产、汽车、钢铁、水泥、煤炭等。
  • 通过中观指标判断行业景气，如房地产销售、汽车产量、钢铁毛利等。

• 市场实验：寻找市场一致预期

  • 关注价格和估值变化，了解市场预期。
  • 分析跨市场资金流动，如A股与其他市场之间的资金流动。
  • 研究卖方分析员行为，理解市场情绪和资金动向。
  • 不同行业对流动性的敏感度不同，需结合行业特性分析。

3. 中观数据库的使用法则

• 模糊正确比精确错误重要：中观数据的分析应关注趋势和信号，而非精确预测。
• 纵向比较更有效：分析员应关注行业之间的联动关系，而非仅看单个行业。
• 维护机制是关键：中观数据需持续跟踪和解读，避免仅依赖静态数据。
• 需补充世界经济和流动性指标：目前数据库缺少相关指标，未来将重点完善。
• 政策对下游和中游影响较大：政府调控对经济和市场风格有显著影响。

4. 策略团队分工

• A股策略小组：负责大势研判、主题策划、组合维护、中观数据库更新。
• 行业比较小组：跟踪行业景气、业绩分析、实体实验报告、行业比较数据库维护。
• 体系配置小组：进行大类资产配置、市场实验分析、流动性数据库维护。

5. 分工三条线

• 领域分工：策略分析员需关注多个领域，形成全局观，如钢铁、建材、电力、房地产、汽车等。
• 产品分工：策略部按报告频率和内容进行产品划分，如日度、周度、月度、季度报告。
• 客户分工：按地域划分客户，A股策略小组负责华东，体系配置小组负责华北，行业比较小组负责华南。

总结

申万策略体系强调从宏观与微观数据中提炼中观指标，构建一套系统性的分析框架。策略团队通过实体实验和市场实验的结合，形成对市场趋势的准确把握和投资建议。分工明确、产品多样、客户细分是策略部运作的核心机制，有助于提高策略的时效性与准确性。未来，申万策略部将继续深化实体实验与市场实验的研究，优化组织架构与数据库建设，以更好地服务于投资决策。