2017-对外策略_对内策划_32页_1mb

申万策略体系与分工总结

核心内容

申万策略部通过“实体实验”和“市场实验”的综合研究方法，构建了一套完整的策略分析框架，旨在为投资决策提供系统支持。该体系涵盖多个行业，如煤炭、有色、房地产、汽车、钢铁、化工、银行、农林牧渔、交通运输、工程机械等，通过中观数据库的建立，连接宏观与微观数据，分析经济周期与市场风格变化。

主要观点

1. 策略的三个层次

• 第一层：寻找强势板块
  强势板块通常与经济背景密切相关，例如2003年的“五朵金花”、2006-2007年的金融与资源板块。该层次需要宏观视野和远见，是大策略分析师的核心任务。

• 第二层：把握市场风格
  市场风格转换由经济预期、政策、资金和情绪等因素驱动，是策略分析员的重点工作。需要关注周期股、成长股和防御股之间的转换。

• 第三层：优化投资组合
  投资组合的优化是策略研究的最终目标，涉及不同板块的配置和个股选择。策略分析员需结合市场变化，持续调整组合结构。

2. 实体实验与市场实验

• 实体实验：通过中观数据库，分析行业景气度、库存变化、价格波动、利润情况等，以把握经济周期和行业趋势。中观数据库包括116个指标，分为三大层（下游需求、中游制造、上游能源）和11小层，关注经济变化的信号。

• 市场实验：关注市场一致预期，通过价格、估值、资金流动、投资者行为和情绪等，分析市场对经济变化的反应。市场预期变化是风格转换的重要驱动力。

3. 中观数据库的建立与使用

• 中观数据库是连接宏观和微观的重要工具，关注行业需求、库存、价格、利润等。
• 数据库使用强调“模糊正确”、“纵向比较”和“解读”，避免对具体指标的过度依赖。
• 数据库需持续维护和更新，以便更好地支持策略分析。

关键信息

中观数据库的结构

• 三大层：下游需求、中游制造、上游能源。
• 11小层：包括下游开工、社会库存、中游价格、中游利润、厂商库存、中游产量、上游库存、国内上游价格、航运价格、国际上游价格等。
• 116个具体指标：如煤炭价格、钢铁产量、汽车销售、房地产开工等，用于分析经济周期和行业景气度。

重点行业分析

• 下游需求：关注出口、乘用车、房地产、航空、白色家电等，其中乘用车和房地产是主要关注对象。
• 中游制造：包括钢铁、水泥、化工、电力、机械等，分析其产量、库存、价格和利润。
• 上游能源：包括煤炭、石油、有色、铁矿石等，其中煤炭和石油价格受国际市场影响较大。

策略团队的分工

• A股策略小组：负责大势研判、主题策划、组合维护和中观数据库。
• 行业比较小组：跟踪行业景气度、进行业绩分析和实体实验。
• 体系配置小组：进行大类资产配置、市场实验和流动性研究。

申万策略团队的任务分工

策略产品与报告

• 日度：隔夜海外市场回顾、一周信息汇总、重点推荐表、一周回顾和展望。
• 月度：月报、策略思考、主题回顾报告、其他主题、关键假设表。
• 季度：业绩分析和跟踪、大类资产配置报告、A股策略报告。

市场预期与投资决策

• 市场预期是风格转换的关键因素，需结合价格和估值进行判断。
• 不同行业和股票对流动性的敏感度不同，需关注经济复苏和资金流动变化。
• 申万策略部通过建立客户群，了解交易动机和市场情绪变化，以更准确地把握市场预期。

总结

申万策略部通过“实体实验”和“市场实验”的结合，构建了一个系统的策略分析框架。该框架强调中观数据库的使用，通过模糊正确、纵向比较和深入解读，帮助策略分析员更好地理解经济周期和市场风格变化。团队分为三个小组，分别负责A股策略、行业比较和体系配置，通过不同维度的研究，为投资决策提供支持。策略分析员需综合宏观判断、微观调研和行业横向比较，把握下游需求、中游生产和上游价格的变化，从而优化投资组合，实现盈利目标。