20170924-首创证券-家用电器行业周报_8月厨电增速平稳_地产调控影响有限_12页_1mb

家用电器行业证券研究报告总结（2017年09月24日）

核心内容

本报告由首创证券研发部张炬华撰写，主要分析了2017年9月18日至9月24日期间家用电器行业的表现、估值情况、行业动态及投资建议。

主要观点

• 板块表现：上周（9月18日-9月24日）家用电器（申万）行业指数上涨2.70%，跑赢沪深300指数2.53个百分点。在大消费板块中涨幅居首。
• 行业数据：8月厨电市场线上零售量同比增长67%，线下零售量同比增长12.1%，零售额同比增长26.5%。其中，油烟机和燃气灶均受益于均价提升，零售额保持增长。
• 品牌表现：一线品牌（老板、方太）在线下零售中表现优于二线品牌（华帝、美的），而华帝和美的在8月线上增速加快。
• 白电与黑电差异：白电（空调、冰箱、洗衣机）因房地产后周期和补库存，上半年收入和利润增速最快；黑电（电视）因面板和芯片成本上升，业绩承压。
• 原材料与外汇影响：铜、铝价格在2017年9月有所波动，但长期来看趋于平稳。人民币升值对出口型家电企业（如莱克电气、新宝股份）造成一定业绩压力。

关键信息

1. 板块表现

• 家电行业指数上涨2.70%，跑赢沪深300指数。
• 白色家电板块涨幅2.89%，其中海立股份上涨15.73%。
• 视听器材板块涨幅0.81%，同洲电子上涨10.49%。

2. 板块估值

• SW家用电器板块PE为23.73倍，相对大盘溢价率1.05倍。
• 白色家电PE为22.52倍，溢价率1.43倍。
• 视听器材板块PE为32.22倍，溢价率1.43倍。
• 空调板块PE最低（17.66倍），其他视听器材板块PE最高（87.79倍）。

3. 行业重要新闻

• 白电涨价：原材料价格持续上涨，部分企业面临成本压力，但行业整体仍保持增长。
• 洗衣机市场：零售量、额均实现两位数增长，新品类（如洗烘一体机）推动市场发展。
• 电视出口：国产电视品牌（如海信、TCL）在欧美市场表现亮眼，海外营收占比提升。

4. 行业重点数据

• 油烟机：线上零售量同比增长67%，线下零售量同比增长12.1%，均价3180元（+13%）。
• 燃气灶：线下零售量同比增长8.3%，零售额同比增长21.1%，均价1550元（+13%）。
• 品牌表现：老板、方太在线下零售中表现优于华帝、美的；华帝和美的线上增速加快。

5. 原材料及外汇

• 铜铝价格波动：9月铜价下降1.4%，铝价上涨0.3%。2017年累计涨幅趋缓。
• 外汇损益：人民币对美元升值，对出口型企业造成业绩影响。2017年H1人民币升值超过2%，预计对家电行业第二季度业绩有一定冲击。

投资建议

• 行业评级：看好，认为行业整体表现优于市场。
• 个股推荐：重点推荐老板电器，原因如下：
  • 8月厨电线上增速加快，地产调控影响有限。
  • 产品零售额增速远超行业，具备技术和品牌壁垒。
  • 龙头企业在行业下行周期中提升份额的趋势明显，可能成为下半年常态。

风险提示

• 大盘系统性风险。
• 地产调控导致家电需求下降。
• 原材料价格大幅波动带来的成本风险。

分析师简介

• 张炬华，首创证券家用电器行业分析师，中国人民大学财政金融学院硕士，9年证券业从业经历。

免责声明

• 本报告由首创证券有限责任公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源及观点可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目标和财务状况进行决策。