20260515-中银证券-_中银证券_宏观_4月金融数据点评_直接融资成亮点_5页_317kb

4月金融数据总结

核心内容

2026年4月，中国金融数据呈现出以下特点：

• 新增社融和新增信贷均低于预期：4月新增社融为6207亿元，低于万得一致预期的1.43万亿元；新增信贷为3996亿元，较去年同期少增4880亿元，较3月少增3.55万亿元。
• 社融存量增速略降：4月社融存量同比增长7.8%，较3月下降0.16个百分点，略低于预期的7.89%。
• 直接融资成亮点：4月直接融资新增5370亿元，较去年同期多增2639亿元，成为新增社融的主要增长点。
• 货币供应量相对平稳：4月M2同比增长8.6%，M1同比增长5.0%，M0同比增长12.2%。M2-M1（定期存款）环比增长1.67%，M1-M0（活期存款）环比下降4.57%。
• 存款结构变化明显：居民存款继续搬家，少增1.94万亿元；企业存款少增1.25万亿元；财政存款和非银存款大幅多增，分别为7394亿元和2.47万亿元。
• 贷款需求偏弱：4月新增人民币贷款为-100亿元，短贷及票据新增3367亿元，中长贷少增7508亿元，居民贷少增7869亿元，企业贷新增3900亿元。
• 政策导向明确：4月政治局会议强调“用好用足宏观政策”和“更加积极的财政政策”，预计5月后财政支出可能加快。

主要观点

1. 金融数据整体偏弱

• 4月新增社融和新增信贷均低于市场预期，显示实体经济融资需求偏弱。
• 与去年同期相比，新增社融少增5392亿元，反映整体融资环境仍面临压力。

2. 直接融资表现突出

• 4月直接融资（企业债、股票融资）合计新增5370亿元，较去年同期多增2639亿元，成为新增社融的最大亮点。
• 企业债新增4535亿元，股票融资新增835亿元，外币贷款新增184亿元，显示资本市场融资偏好增强。

3. 存款结构变化显著

• 居民存款继续搬家，少增1.94万亿元，表明居民对存款的配置意愿下降，可能转向其他投资渠道。
• 企业存款少增1.25万亿元，但较去年同期仍小幅多增，显示企业存款需求有所放缓。
• 财政存款和非银存款大幅多增，分别多增7394亿元和2.47万亿元，反映财政政策发力和非银金融机构资金流入增加。

4. 货币供应量波动平稳

• 尽管央行4月净回笼资金8016亿元，但M2同比增速维持在8.6%，显示资金面相对宽松。
• M1同比增速下降至5.0%，M0同比增速上升至12.2%，显示活期存款减少，定期存款增加。

5. 贷款需求分化明显

• 短贷及票据需求相对稳定，新增3367亿元。
• 中长贷需求明显下滑，尤其是居民中长贷少增7869亿元，企业中长贷少增4100亿元，反映经济复苏动能不足。
• 居民短贷需求下降可能影响社会消费品零售总额（社零）增速；企业中长贷下降或与实体经济融资需求疲软及解决拖欠账款有关。

关键信息

1. 社融构成变化

• 新增社融：6207亿元，较去年同期少增5392亿元，较3月少增4.61万亿元。
• 人民币贷款：3996亿元，较去年同期少增4880亿元，较3月少增3.55万亿元。
• 企业债：4535亿元，较去年同期多增2195亿元。
• 股票融资：835亿元，较去年同期少增665亿元。
• 政府债券：9064亿元，较去年同期少增2594亿元。

2. 存款变化

• 新增存款：2700亿元，其中居民存款少增1.94万亿元，企业存款少增1.25万亿元。
• 财政存款：多增7394亿元。
• 非银存款：多增2.47万亿元。
• 同比变化：新增存款多增7100亿元，仅居民存款较去年同期少增，非银存款多增8990亿元，财政存款多增3684亿元，企业存款多增797亿元。

3. 贷款结构

• 新增贷款：-100亿元，较3月少增3.55万亿元。
• 短贷及票据：新增3367亿元。
• 中长贷：少增7508亿元，其中居民中长贷少增7869亿元，企业中长贷少增4100亿元。
• 金融同业贷：新增1745亿元。

4. 未来关注点

• 居民短贷需求下降对社零的影响。
• 居民中长贷少增对房地产销售的影响。
• 企业中长贷下降是否影响制造业固定资产投资。
• 财政支出加快可能带来的政策影响。

风险提示

• 全球通胀二次上行可能对经济复苏造成压力。
• 欧美经济回落速度偏快，可能影响外需。
• 国际局势复杂化，可能带来不确定性。

附图说明

• 图表1：展示新增社融构成和变化，直接融资表现突出。
• 图表2：显示新增社融分类变化，直接融资增长显著。
• 图表3：反映社融存量结构变化，政府债券占比上升最快。
• 图表4：展示货币供应量同比增速变动，M2增速相对平稳。
• 图表5：反映活期存款和定期存款环比变化，活期存款增速大幅下降。
• 图表6：展示新增存贷款变化，存款结构变化显著，贷款需求分化。
• 图表7：展示新增人民币贷款构成，中长贷需求明显下滑。

结论

4月金融数据整体偏弱，但直接融资表现亮眼，显示资本市场融资偏好增强。存款搬家趋势延续，居民存款减少，非银存款增加，反映居民投资意愿上升。贷款需求分化明显，中长贷需求疲软，可能影响实体经济发展。未来需关注财政支出加快对经济的拉动作用，以及居民和企业贷款需求变化对社融结构的影响。