20211210-天风证券-2022年食品饮料年度策略_砥砺行_举棋不定中更显稳定性的价值_56页_5mb

食品饮料行业2022年度策略总结

核心内容

2022年食品饮料行业将处于低迷时期的尾声，尽管面临消费与成本的双重压力，但整体趋势仍需乐观看待。消费升级仍是核心逻辑，行业龙头具备较强的稳定性与抗压能力，建议投资者关注具有稳定性和成长性的细分赛道。

主要观点

• 行业整体表现：2021年H2食品饮料行业整体承压，但部分细分行业如高端白酒、啤酒、调味品等已开始出现结构性复苏。
• 投资策略：2022年应聚焦“稳定性”，主要关注三类机会：消费与成本承压下的行业龙头、趋势与业绩双稳定的行业、估值底部与业绩反转的双稳定。
• 行业细分分析：白酒、啤酒、调味品、乳制品、软饮料及休闲食品等细分行业均表现出不同程度的挑战与机遇。

关键信息

白酒行业

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖估值已进入合理区间，业绩表现稳定，具有较强的抗压能力。预计2022年高端白酒仍能享受稳定性溢价。
• 次高端白酒：受经济下行和疫情反复影响，增速放缓，但部分企业如山西汾酒、水井坊、舍得酒业等表现优于行业平均水平，受益于产品结构优化和全国化布局。
• 投资建议：重点推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份，关注泸州老窖。

啤酒行业

• 行业结构升级：啤酒行业结构升级逻辑持续强化，高端化是长期趋势。
• 提价催化：提价预期提振板块情绪，预计2022年啤酒板块业绩将有明显弹性。
• 投资建议：推荐青岛啤酒，关注重庆啤酒和华润啤酒。

调味品行业

• 基本面承压：受原材料、包材和运费成本上涨影响，调味品行业利润承压。
• 提价改善预期：提价逻辑下，龙头公司如海天味业、安琪酵母具备更强的成本传导能力。
• 投资建议：推荐海天味业、安琪酵母，关注千味央厨、立高食品、安井食品。

乳制品行业

• 原奶价格上涨：导致乳制品利润承压，但部分细分赛道如奶酪、酸奶表现较好。
• 结构性景气：饮用奶和酸奶市场趋于成熟，奶酪市场增长迅速，潜力较大。
• 投资建议：推荐伊利股份、洋河股份，关注蒙牛乳业、日辰股份、佳禾食品。

软饮料及小食品

• 成本压力显著：PET等原材料价格上涨导致成本压力，但部分企业如东鹏饮料、养元饮品表现较好。
• 提价与旺季：预计2022年提价落实将助力业绩表现，四季度旺季有望带来业绩反弹。
• 投资建议：推荐东鹏饮料、养元饮品、承德露露，关注香飘飘、洽洽食品。

重点推荐标的

风险提示

• 宏观经济下行：可能对消费复苏产生负面影响。
• 政策风险：如消费税改革等可能影响行业盈利能力。
• 食品安全风险：对行业形象和销售造成潜在冲击。
• 公司经营风险：包括成本控制、市场拓展等。
• 新品推出不及预期：可能影响市场竞争力。
• 进口产品冲击：可能对本土品牌造成压力。

总结

2022年食品饮料行业在消费与成本的双重压力下，行业龙头的稳定性将成为主要投资逻辑。高端白酒、啤酒、调味品、乳制品等细分行业均表现出一定的结构性景气，建议投资者关注这些行业的龙头公司及具有成长潜力的细分赛道。整体来看，行业估值已处于合理区间，具备较大的投资机会。