双酚A行业深度报告：下游产能大幅投放拉动双酚A需求增长-20211120-国信证券-17页_994kb

双酚A行业深度报告总结

核心内容

双酚A（BPA）是基础化工行业中的重要中间产品，属于酚酮产业链的核心环节，主要用于生产聚碳酸酯（PC）和环氧树脂等高分子材料。其作为重要的有机化工原料，广泛应用于电子电器、涂料、复合材料、胶黏剂等多个领域。

主要观点

• 行业前景：双酚A行业预计将在2021-2023年维持供不应求的格局，市场需求将显著增长，尤其受PC和环氧树脂新增产能的推动。
• 供需预测：根据供需平衡表，预计2021年双酚A表观消费量为219万吨，2022年有望达到302万吨，2023年进一步增长至416万吨。同时，产量预计分别达到173万吨、234万吨和332万吨，存在明显的供需缺口。
• 价格与利润：双酚A自2020年下半年进入盈利景气周期，2021年价格持续走高，最高达到29900元/吨，接近3万元/吨。尽管10月受“能耗双控”政策影响有所回调，但整体价格和利润仍处于历史高位。
• 投资建议：建议关注双酚A高景气周期下的投资机会，重点关注【维远股份】和【荣盛石化】等具备较强竞争力的企业。

关键信息

1. 行业概况

• 双酚A是苯酚和丙酮的重要衍生物，广泛用于聚碳酸酯、环氧树脂等产品。
• 中国双酚A行业存在明显的产业链一体化特征，且商品化率较低，主要满足自身下游需求。
• 未来随着大型炼化一体化企业加入，行业集中度将上升，商品化率将进一步下降，成本竞争加剧。

2. 供给情况

• 截至2021年，国内双酚A生产企业共10家，总产能为221.5万吨，其中科思创和长春化工产能最大。
• 2021年以后，国内双酚A新增产能将逐步释放，预计2022年开始产能将大幅增长，新增在建产能约283万吨。
• 未来行业增长将以一体化发展为主，单套装置单独投产的情况减少，行业增速趋于合理。

3. 需求情况

• 双酚A下游需求集中于PC和环氧树脂，占比各约50%。
• 2021年双酚A表观消费量约219万吨，同比增长2%。
• 未来随着PC和环氧树脂新增产能的陆续投产，双酚A需求将显著提升，预计2023年表观消费量达416万吨。

4. 工艺与技术

• 双酚A生产工艺主要有硫酸法、氯化氢法和离子交换树脂法。
• 硫酸法因污染严重、产品质量差已被淘汰。
• 离子交换树脂法因污染少、产品质量高，成为未来主流工艺。

5. 下游行业影响

• PC行业：国内PC产能约200万吨/年，进口依存度较高，2021年进口依存度降至22%。
• 环氧树脂行业：我国是全球最大的环氧树脂生产国，2021年总产能约237万吨，产量约136万吨，同比增长6.2%。
• 风电与电子行业：风电行业和电子电器行业的发展将显著带动环氧树脂需求，从而进一步拉动双酚A需求。

6. 催化因素

• 双酚A价格持续上涨，若价格超预期，将对股价形成积极影响。
• 风电行业政策性刺激可能提升双酚A上游材料的估值。

7. 风险提示

• 下游PC和环氧树脂投产进度不达预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 双酚A市场竞争加剧。
• 海外装置的冲击。

投资建议

• 关注双酚A高景气周期带来的投资机会。
• 建议重点关注【维远股份】和【荣盛石化】等具备较强竞争力和市场前景的企业。

图表与数据来源

• 图1：双酚A分子式

• 图2：双酚A产业链图

• 图3：双酚A产能产量开工率

• 图4：双酚A进口量与进口依存度

• 图5：双酚A需求结构

• 图6：双酚A消费量及增速

• 图7：我国环氧树脂产能产量开工率

• 图8：我国环氧树脂消费结构

• 图9：我国环氧树脂消费量

• 图10：全球PC产能分布

• 图11：PC下游消费领域

• 图12：国内PC产能情况

• 图13：国内PC产量与表观需求量

• 图14：PC进出口数量

• 图15：聚碳酸酯常见生产工艺

• 图16：聚碳酸酯价格与价差

• 图17：双酚A价格价差走势

• 表1：双酚A产能统计表

• 表2：中国双酚A反倾销历程

• 表3：国内环氧树脂扩建产能

• 表4：国内PC主要生产企业

• 表5：国内PC新增产能

• 表6：国内聚碳酸酯供需平衡测算

• 表7：双酚A供需平衡表

数据来源

• 卓创资讯
• 国信证券经济研究所
• 商务部
• 百川盈孚
• Wind

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
• 行业投资评级：超配、中性、低配

分析师承诺

• 保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担投资风险。