新能源汽车行业证券研究报告：日韩电池厂23Q2跟踪报告_23页_1mb

新能源汽车行业海外主流电池厂2023Q2总结

核心内容

本报告总结了2023年第二季度海外主要电池厂（LGES、Panasonic Energy、SK On、SDI）的经营状况，分析其营收、盈利、动力电池装机量及技术布局，并对IRA（通胀削减法案）补贴的影响进行了探讨。同时，提出了投资建议，强调把握全球电动化供应链优质标的的机会。

主要观点

• 全球电动化趋势持续：海外电池厂积极布局新能源汽车和储能市场，受益于全球电动化趋势。
• IRA补贴显著提升盈利能力：从2023Q2开始，IRA补贴开始计入营业利润，显著改善了SK On和Panasonic Energy的利润率。
• LFP电池成为重点布局方向：LFP电池在储能和动力市场均受到重视，LGES、SK On和SDI均计划扩大LFP产能。
• 大圆柱电池技术发展迅速：4680和4695等大圆柱电池技术进展良好，即将进入样品生产或商业化阶段。
• 北美市场成为战略重点：多家电池厂计划在美国建设新工厂，以满足本地需求并享受政策红利。
• 投资建议聚焦供应链企业：建议关注具备全球供应链和出海能力的企业，如宁德时代、比亚迪、LG化学等。

关键信息

营收与盈利情况

LFP电池进展

• LGES：南京工厂部分NCM产线将转换为LFP产线；2026年将在亚利桑那州建设16GWh储能LFP产能。
• SK On：已开发中镍、无钴及LFP电池，满足不同市场需求。
• SDI：积极开发LFP平台，计划在下半年推出新产品以增强市场份额。

大圆柱电池进展

• LGES：韩国梧仓4680产线计划年内建成，2024H2投产。
• Panasonic：2024财年将开始4680电池的大规模生产。
• SDI：4695电池进入样品生产阶段。

IRA补贴影响

• LGES：确认6.6亿元AMPC补贴，提升利润率约1.3pct。
• Panasonic：北美电池产量为9.4GWh，对应242亿日元补贴，其中12.2亿元与客户共享。
• SK On：2023H1AMPC收益9.18亿元，23Q2贡献更大。
• SDI：暂未在北美具备产能，因此23Q2不涉及税收补贴。

北美市场布局

• LGES：与Green Technology Metals、现代汽车、华友钴业等签署协议，推进北美本土化。
• SK On：福特与SK On合资企业获92亿美元政府贷款，计划2023年扩大产能。
• SDI：与通用汽车合作建设电池厂，计划2026年投产。

投资建议

推荐标的

• 电池/电机环节：宁德时代、比亚迪（A+H）、欣旺达、鹏辉能源、亿纬锂能。
• 锂电材料：德方纳米、恩捷股份、星源材质、科达利、中伟股份、贝特瑞、中科电气、杉杉股份、新宙邦。
• 建议关注：天奈科技、璞泰来、天赐材料。
• 上游设备及资源：赣锋锂业（A）、杭可科技、先导智能。
• 热管理供应链：三花智控、拓普集团、银轮股份。

风险因素

• 原材料上涨风险：锂、镍等价格上涨可能影响盈利能力。
• 政策变动风险：IRA法案实施细则尚未明确，欧洲可能效仿，影响出海。
• 下游需求不及预期：新能源汽车及储能系统需求可能受宏观经济影响。
• 产能建设不及预期：若工厂建设进度落后，可能影响市场占有率。
• 技术路线变动风险：电池技术快速迭代，可能影响行业格局。

附录：主要分析内容

• LGES：营收连续六个季度增长，LFP和大圆柱电池布局明确，北美合资项目推进。
• Panasonic：IRA补贴显著提升利润率，4680电池量产计划推进，北美产能扩建。
• SK On：营收增长显著，IRA补贴收益开始确认，北美产能大幅扩张。
• SDI：营收和利润率增长，LFP和固态电池研发进展顺利，北美电池厂建设计划。

总结

2023Q2，海外主流电池厂在IRA补贴的推动下，盈利能力显著改善。各企业均在推进LFP和大圆柱电池技术，积极布局北美市场，以增强其全球竞争力。当前时点，建议关注具备全球供应链和出海能力的企业，以把握全球电动化趋势带来的投资机会。同时，需警惕原材料价格波动、政策变动、产能建设及技术路线变化等风险。