20180827-安信证券-开学季再谈k12教培市场_即刻出发_迎战升学竞技场_28页_2mb

K12教培市场分析总结

核心内容

K12教育市场在政策规范、消费升级和中高考改革的背景下，呈现出长期增长的态势。尽管短期内面临政策调整带来的挑战，如师资成本上升、经营效率下降和扩张放缓，但市场整体仍保持稳健发展，尤其是语文培训因新高考政策的推动而成为新的增长点。行业集中度较低，CR5仅为4.7%，存在大量细分市场机会。

主要观点

• 政策影响：民促法和校外培训机构整治政策短期内对行业造成一定压力，但长期来看，有助于市场规范化，提升龙头机构市场份额。
• 市场增长：K12课外辅导行业持续增长，2017年至2022年预计年复合增长率达9.2%。
• 竞争格局：市场分为三大梯队：全国性龙头（如新东方、好未来）、区域性龙头（如学大教育、卓越教育）和区域性机构，竞争激烈但机会众多。
• 行业逻辑：K12教培机构可通过提量、提价和成本控制三重路径实现增长，其中提量是核心，提价和多元化服务是提升收入的关键，而优化师生比和网点数量有助于成本控制。
• “大语文”崛起：新高考改革下，语文的重要性上升，成为新的培训热点，市场需求快速增长。

关键信息

1. 政策端

• 民促法和《规范校外培训机构发展的意见》对教培行业提出更严格的监管要求。
• 审批分类：
  • 职业培训：由人力资源和社会保障部门审批
  • 课外学科培训：由教育行政部门审批
  • 素质培训：可直接申请法人登记
  • 成人教育：可直接申请法人登记
  • 在线教育：需取得办学许可和互联网经营许可

2. 消费端

• 需求驱动：升学路径决定K12课外培训需求居高不下，英语、数学、兴趣素质为家长最重视的培训品类。
• 市场渗透率：
  • 幼儿园：12.7%
  • 小学生：21.9%
  • 中学生：36.8%
  • 高中生：57.8%

3. 市场端

• 市场规模：2017年达3931亿元，预计2022年将达6111亿元。
• 市场特点：人口基数大、用户周期长，市场总量巨大且持续增长。
• 教育支出：中国教育支出占人均年支出的4.2%，高于美国的2.4%。

4. 竞争端

• 行业集中度：CR5仅为4.7%，市场高度分散。
• 三大梯队：
  • 第一梯队：全国性龙头（如新东方、好未来），营收超过30亿元。
  • 第二梯队：区域性龙头（如学大教育、卓越教育），营收在5-30亿元之间。
  • 第三梯队：区域性机构（如佳一教育、高思教育、龙门教育），营收较低。

5. 运营模式与盈利能力

• 三大成长路径：

  1. 提量：通过增加培训网点（外延扩张）或提高利用率和续班率（内生成长）。
  2. 提价与多元化服务：通过品牌效应和多样化教学方式（如双师教育、小班教育）提高收入。
  3. 成本控制：通过优化师生比和网点数量控制成本。

• 财务表现：

  • 新东方：2018财年营收增长46%，k12培训收入占比达59%。
  • 好未来：2018财年营收增长显著，学生人数增长89.58%，小班收入占比达81.63%。

• 主要业务板块：

  • 新东方：英语培训、k12培训、在线教育、素质教育等。
  • 好未来：小班教学、个性化辅导、在线课程、奥数辅导等。

6. “大语文”趋势

• 政策推动：新高考改革提升语文分值，增加卷面字数和阅读难度。
• 市场需求：语文培训成为新的增长点，立思辰、四中网校等机构已布局。
• 行业动态：
  • 2018年2月，立思辰收购中文未来51%股权。
  • 2018年3月，好未来发布大语文产品体系。
  • 2018年7月，新东方推出大语文课程。

7. 市场建议

• 关注细分市场龙头：如语文、数学、英语等领域的领先机构。
• 资本布局：新东方、好未来、学大教育、精锐教育、卓越教育、昂立教育等机构在资本市场表现活跃。
• 在线教育趋势：在线英语培训品牌如vipkid、51talk等在市场中占据一席之地。

图表索引

• 图1：我国教育体系框架
• 图2：《规范校外培训机构发展的意见》VS民促法内容
• 图3：全国摸排培训机构38.2万家
• 图4：我国升学路径
• 图5：2018年高考人数再创新高
• 图6：我国参加高考人数（万人）录取率及升学率
• 图7：我国高中毕业人数人数（万人）及本科升学率、录取率
• 图8：2017年各阶段学生参加k12培训比例
• 图9：我国k12课外教培市场（十亿元）
• 图10：我国k12课外教培市场复合年增长率
• 图11：我国课后教育市场规模（亿元）
• 图12：我国教育支出占比达到4.2%
• 图13：前五大机构占比达到4.7%
• 图14：前五大机构收益情况（亿元）
• 图15：K12教培市场主体一览
• 图16：新东方业务构成
• 图17：新东方各项业务收入（百万美元）
• 图18：新东方各项业务收入占比
• 图19：新东方三步走战略
• 图20：新东方历年营收及归母净利润增速
• 图21：新东方历年管理费用率和销售费用率
• 图22：优能中学课程体系
• 图23：泡泡少儿产品体系
• 图24：泡泡少儿&优能中学招生人数（万人）
• 图25：泡泡少儿&优能中学招生人数占比
• 图26：新东方留学课程新增学生人数（千人）
• 图27：新东方国内课程新增学生人数
• 图28：新东方学生人数(万人)
• 图29：新东方学校及学习中心数量
• 图30：好未来发展历程
• 图31：好未来收入构成
• 图32：2017、2018财年好未来各项业务收入占比情况
• 图33：好未来小班收入占比在80%以上
• 图34：好未来学习中心数量及增速
• 图35：好未来招生人数(万人)及增速
• 图36：新东方2018财年各季度营收（亿美元）及增速
• 图37：新东方2018财年各季度净利润（万美元）及增速
• 图38：好未来2018财年各季度营收（亿美元）及增速
• 图39：好未来2018财年各季度净利润（万美元）及增速
• 图40：新东方新增学校中心（环比）
• 图41：好未来新增学校中心（环比）
• 图42：新东方各个季度招生人数（万人）
• 图43：好未来各个季度招生人数（万人）
• 图44：k12赛道发展逻辑
• 图45：1990-2017年教育培训行业热点
• 图46：英语学科、兴趣素质和数学学习紧迫性强
• 图47：2017年中国各教育培训品类在已有学前用户中的渗透率
• 图48：2017年中国各教育培训品类在已有K12用户中的渗透率
• 图49：2017年中国教育培训已有K12用户花最多时间精力参加的课外辅导品类
• 图50：新高考必考科目分值与考试机次数
• 图51：高考语文卷面字数逐步提升

表格索引

• 表1：民办学校的审批条件和程序
• 表2：好未来主要业务构成
• 表3：好未来k12学科覆盖内容
• 表4：资本市场上语文相关公司动态
• 表5：市场中主要k12教培机构及课程一览
• 表6：k12课外学科培训相关公司