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锌市场分析总结（2024年03月24日）

核心内容概述

本报告分析了2024年3月锌市场的供需格局、价格走势及市场操作策略。整体来看，锌市场处于供需双弱状态，短期内价格可能维持高位盘整，但中期需关注消费端的表现。市场参与者应关注供应端的扰动和需求端的疲软，合理评估价格走势和投资策略。

一、供需分析

1. 供应端

• 矿端扰动增强：嘉能可McArthur River矿区因暴雨暂停生产，Nexa Morro Agudo矿区自5月1日起暂停采矿作业，导致锌矿供应紧张，矿端偏紧预期增强。
• 冶炼利润低迷：TC（加工费）逐阶下调，目前炼厂普遍处于盈亏平衡线附近，冶炼利润承压。
• 原料库存与港口库存偏低：锌矿原料库存和港口库存水平不高，进一步限制锌锭产量，供应端矛盾构成短期下方支撑。
• 锌锭厂库水位偏高：国内锌锭厂库水位偏高，叠加合金产量增加，预计显性库存水位偏低仍支撑跨期正套的盈亏比。

2. 需求端

• 终端消费疲软：镀锌、路灯杆、高速护栏、建材与光伏类订单相对疲软，镀锌行业产能利用率仍低于历史同期。
• 汽车钢胎带动消费：汽车钢胎开工率处于历史同期偏高位，带动氧化锌企业消费较好。
• 高价反噬下游：由于锌价高位，下游补库意愿不足，导致社会库存延续累库趋势，价格上方存在一定压力。

二、价格走势与市场数据

1. 期货价格回顾

• 沪锌主力：上周收盘价为21230元/吨，周涨幅为-1.19%，昨日夜盘收盘价为21230元/吨，夜盘涨幅为0.00%。
• LME3月锌：上周收盘价为2482.5美元/吨，周涨幅为-3.25%。

2. 成交与持仓变化

• 沪锌主力：上周成交114625手，较前周增加38878手；持仓101672手，较前周增加42611手。
• LME锌3：上周成交9945手，较前周增加1471手；持仓229609手，较前周减少60手。

3. 库存变化

• 沪锌仓单库存：53476吨，较前周增加3686吨。
• 沪锌总库存：121873吨，较前周增加2289吨。
• 社会库存：198200吨，较前周增加10300吨。
• LME锌库存：272100吨，较前周增加7975吨。
• 保税区库存：300吨，无变化。

4. 期现价差

• LME锌升贴水：上周五为-43.22美元/吨，较上上周五变动-2.23美元/吨。
• 保税区锌溢价：上周五为110元/吨，较上上周五变动160元/吨。
• 上海0#锌现货升贴水：上周五为-55元/吨，较上上周五变动-5元/吨。
• 广东0#锌现货升贴水：上周五为-60元/吨，较上上周五变动-10元/吨。
• 天津0#锌现货升贴水：上周五为-85元/吨，较上上周五变动+5元/吨。

5. 月间价差

• 近月对连一合约价差：上周五为-20元/吨，较上上周五变动+40元/吨。
• 近月对连一跨期套利成本：70.23元/吨。

6. 内外价差

• 锌现货进口盈亏：上周五为-225.34元/吨，较上上周五变动+142.60元/吨。
• 沪锌3M进口盈亏：上周五为-413.73元/吨，较上上周五变动+59.74元/吨。

三、关键数据与信息

1. 基本面数据

• 进口锌矿加工费：80美元/吨，无变化。
• 进口锌矿冶炼利润：-594元/吨，较上上周五变动+4元/吨。
• 国产锌矿加工费：3800元/吨，无变化。
• 国产锌矿冶炼利润：136元/吨，较上上周五变动-40元/吨。
• 镀锌板价格：4640元/吨，较上上周五上涨60元/吨。
• 压铸锌合金价格：22160元/吨，较上上周五下降170元/吨。
• 氧化锌价格：20400元/吨，较上上周五下降100元/吨。

四、主要观点

1. 短期走势：锌价高位盘整为主，供应端偏紧构成短期下方支撑，需求端疲软则限制价格进一步上涨。
2. 中期关注点：需密切关注消费端的恢复情况，尤其是镀锌、建材等下游行业的需求变化。
3. 跨期套利策略：由于显性库存偏低，跨期正套策略仍具吸引力。
4. 市场情绪：投资者应警惕高价对下游消费的抑制作用，避免过度追高。

五、风险提示

• 供应端的扰动可能进一步加剧，需关注矿山恢复进度及冶炼利润变化。
• 需求端疲软可能持续，尤其在经济复苏不及预期的情况下。
• 价格波动可能受到宏观经济政策、国际市场走势及库存变化等多重因素影响。

六、结论

当前锌市场处于供需双弱的格局，短期内价格或维持高位震荡，但需警惕高价对消费的抑制作用。供应端扰动与冶炼利润低迷构成短期支撑，而需求端疲软则限制价格上行空间。投资者应结合库存变化、TC走势及下游订单情况，谨慎操作，合理把握跨期套利机会。