20220421-浦银国际证券-SPDBI全球央行观察_全球性普遍紧缩_美联储货币紧缩压力预计先高后低_39页_1mb

全球性普遍紧缩，美联储货币紧缩压力预计先高后低

核心内容

本报告分析了2022年4月全球主要央行的货币政策动向，指出全球紧缩政策仍在持续，但各国央行在紧缩力度、节奏和空间上存在差异。美联储的紧缩压力预计先高后低，中国人民银行在海外紧缩背景下采取定向宽松政策，欧洲央行面临增长与通胀的两难，紧缩力度较弱，其他主要央行如英国、新西兰、加拿大、挪威和韩国继续紧缩以应对通胀。

主要观点

美联储

• 加息与缩表：3月会议纪要表明，5月大概率加息50个基点并启动缩表，市场预期联邦基金利率年底将升至250-275基点，即加息9次25基点。
• 紧缩压力变化：美联储当前处于紧缩压力最高的阶段，下半年随着美国经济放缓和通胀见顶，紧缩压力将减轻。
• 预期管理：美联储通过加息和缩表引导市场形成“加速紧缩”的预期，为未来“边际宽松”预留空间。
• 政策影响：美债收益率大幅上升，市场预期升温，收益率曲线倒挂成为金融稳定的风险信号。

中国人民银行

• 货币政策方向：在中美利差倒挂和海外紧缩背景下，央行难以全面宽松，但会通过结构性工具进行定向宽松。
• 宽松措施：4月全面降准25个基点，释放5300亿元资金，支持受疫情影响行业和中小微企业。
• 宽信用为主线：通过下调拨备率、存款利率上限等措施，鼓励信贷发放，降低社会融资成本。
• LPR利率引导：在政策利率不变的情况下，引导LPR下降，以降低实体融资成本。

欧洲央行

• 紧缩空间有限：由于欧洲经济韧性较弱，欧央行面临增长与通胀的两难，紧缩力度和节奏将弱于美联储。
• 加息时间：预计最快在2023年才开始加息，且加息幅度有限。
• 通胀与经济：欧洲通胀严重，但尚未出现滞胀风险，欧央行将根据通胀和经济形势逐步推进货币政策正常化。

其他央行

• 继续紧缩：英国、新西兰、加拿大、挪威和韩国等央行继续提高利率甚至加速加息，以应对高通胀。
• 日本央行：维持宽松政策，预计日本通胀下行风险存在，宽松政策是日元贬值的主要原因。

关键信息

• 美联储：

  • 5月加息50基点并启动缩表，市场预期全年加息9次25基点。
  • 资产负债表规模预计缩减至4.8万亿美元，缩表速度和幅度较上一轮有所提升。
  • 紧缩压力将呈现“先高后低”趋势，下半年可能边际放缓。

• 中国人民银行：

  • 4月全面降准25个基点，释放5300亿元资金。
  • 海外紧缩限制了全面宽松空间，但通过结构性政策支持实体经济。
  • 宽信用仍为主线，通过下调拨备率和存款利率上限鼓励信贷投放。

• 欧洲央行：

  • 通胀问题严重，但经济下行风险增大，紧缩空间有限。
  • 4月议息会议维持利率不变，但预计将在第三季度结束资产购买计划后开始加息。
  • 欧元区经济尚未出现滞胀风险，但需警惕通胀的持续影响。

• 其他央行：

  • 英国央行将利率上调至0.75%，新西兰和加拿大央行加息50基点，挪威央行将利率上调至0.5%，韩国央行加息至1.5%。
  • 日本央行维持宽松政策，通胀下行风险成为其关注重点。

图表说明

• 图表1-23：展示全球和主要国家的利率、国债收益率、货币政策动向等关键数据。
• 图表24-48：提供中国、欧洲和主要国家的货币政策细节、经济数据和市场预期。

总结

本报告强调了全球央行在2022年4月的货币政策动向，指出美联储的紧缩压力将先高后低，中国人民银行采取定向宽松策略，欧洲央行因经济脆弱性而紧缩力度有限，其他央行则继续紧缩以应对通胀。这些政策动向对宏观经济、金融市场和资产价格将产生深远影响，投资者需密切关注各国央行政策变化以把握市场机会。