20230805-国盛证券-固定收益定期_市场再加杠杆_存单利率下行——流动性和机构行为跟踪_10页_925kb

固定收益研究报告分析总结

核心结论

本周流动性边际改善，但利率债与信用债欠配程度加深。央行净回笼资金2880亿元，大行净融出规模上升，机构行为呈现防御特征。

资金面分析

1. 短期利率下降：R007降至171%，DR007降至164%，反映资金价格回落。
2. 票据利率下降：国股票据转贴利率下降1025%收于121%。
3. 总量数据：质押式回购交易量达8.66万亿，银行间市场杠杆率最高达10955%，央行公开市场操作以净回笼为主。

同业存单分析

1. 发行与定价：
   • 发行量大幅下降至3900亿元净融资47亿元。
   • 期限结构以1年以内为主，其中1Y存单发行量占比较高。
   • 倒挂情况：1Y存单-MFL收益率利差走阔575bps收于3158bp。
   • 利率下行明显：1Y存单YTM下降35bp至227%。

机构行为分析

1. 市场欠配加深：利率债欠配指数达-131%程度加深，信用债欠配程度略有上升。
2. 银行理财发展：规模回升至25.82万亿，现券净买入逾674亿元。
3. 基金变动有限：现券净买入24亿元，分期限小幅调整。
4. 久期管理特征：
   • 农商行表现偏好0.33年短期债券。
   • 基金期限调整与利率走势负面关联。
5. 期限利差：理财增持期限较前期短期化，基金减持利率债小幅上升。

风险提示

• 同业存单供给冲击风险存在。
• 理财和货基可能因调整面临赎回压力。