20190109-兴业证券-农林牧渔行业深度研究报告：产能出清，集中度提升—国外非洲猪瘟复盘_19页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了非洲猪瘟（ASF）对全球主要养猪国家（俄罗斯、巴西、西班牙）的生产、消费和养殖户结构的影响，并据此提出对国内养猪板块的投资建议。

主要观点

• 非洲猪瘟影响深远：该病传播途径广、致死率高，且目前尚无有效疫苗，只能通过扑杀和严格的生物安全措施控制。
• 疫情对产能出清的作用：非洲猪瘟加速了行业产能出清，推动了养殖结构的优化，散户退出，大型养殖企业市占率提升。
• 猪价走势：疫情对消费端影响较小，但对供给端造成显著冲击，导致猪价持续上涨。
• 国际经验：非洲猪瘟难以根除，多数国家需长期防控计划，如西班牙耗时35年、巴西耗时7年才成功根除疫情。
• 投资建议：国内养猪股（如温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份）在本轮猪周期中兼具周期和成长属性，具备较大弹性，值得关注。

关键信息

重点公司及评级

国际疫情案例分析

俄罗斯

• 疫情发展：2007年传入俄罗斯，持续蔓延至2018年，疫情未根除。
• 产量影响：尽管疫情爆发，但由于政府扶持农业发展，猪肉产量持续上升。
• 消费影响：人均猪肉消费量稳定，未受疫情影响。
• 养殖户结构变化：散户退出，规模场市占率显著提升，从2005年前后53%上升至2017年86%。
• 猪价走势：猪价持续上涨，最近20年带骨猪肉价格上涨超10倍，显著跑赢CPI涨幅。

巴西

• 疫情发展：1978年暴发，1984年获无疫认证。
• 产量影响：疫情初期产量短期下滑，随后逐渐恢复。
• 消费影响：人均猪肉消费量保持稳定，年均增长约5%。
• 出口影响：疫情导致猪肉出口量骤降，但无疫后逐步恢复。

西班牙

• 疫情发展：1960年传入，1985年启动根除计划，耗时35年才成功根除。
• 产量影响：疫情初期产量急剧下降，但随后恢复并持续增长。
• 养殖结构：高密度猪群移动导致疫情控制困难，但最终通过严格防控措施实现根除。

投资建议

• 非洲猪瘟推动行业集中度提升，利好大型养殖企业。
• 疫情未明显抑制需求端，猪价有望反转。
• 上市公司市占率提升，未来成长空间广阔。
• 推荐关注温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等标的，同时可关注唐人神、新希望、新五丰、金新农（有转债）、天康生物（有转债）。

风险提示

• 疫情扩散风险。
• 政策变动风险。
• 猪价波动风险。
• 原材料成本上升风险。

图表说明

报告中包含多张图表，如：

• 非洲猪瘟全球疫情发展图
• 俄罗斯、巴西、西班牙的疫情分布图
• 猪肉产量、消费量、出口量数据图
• CPI指数变化图
• 养殖户结构变化图

结论

非洲猪瘟对全球养猪行业造成重大冲击，但同时也加速了行业整合，提升了规模化养殖企业的竞争力。在疫情未对消费端产生明显压制的背景下，猪价有望反转，国内养猪板块具备周期与成长双重属性，投资价值显著。