20260201-国信期货-PTA_MEG周报_估值扩张受限_聚酯链震荡分化_41页_3mb

估值扩张受限 聚酯链震荡分化

核心内容总结

本报告由国信期货发布，分析了2026年2月PTA和MEG市场的走势及供需变化，同时对聚酯产业链进行了全面评估，为投资者提供短期和中期的操作建议。

主要观点

PTA市场分析

1. 需求端：终端工厂进入放假周期，江浙地区织机开工率加速下滑，聚酯工厂继续维持检修降负，下游需求季节性走弱，但成品库存压力不大，需关注负反馈压力。
2. 供应端：PTA存量检修较多，装置负荷稳定运行，社会库存季节性累积，但压力预计低于往年。川能化学计划于2月上旬重启，需关注后续计划外检修。
3. 成本端：美亚芳烃价差收窄，PXN裂差偏强震荡，PTA加工费显著扩张。PX-PTA综合估值偏高，PX成本驱动减弱，油价影响权重增加。
4. 库存情况：PTA社会库存季节性累积，截至1月30日为374.6万吨，周环比增加14.3万吨。
5. 加工费：PTA现货周均加工费为432元/吨，环比上涨67元/吨。
6. 综合展望：基本面供需延续走弱，PTA开启季节性累库，关注加工费扩张后检修意愿变化。PTA价格继续跟随成本运行，策略上建议短期震荡操作，中期维持低多思路。
7. 风险提示：原油价格大跌、聚酯降负超预期。

MEG市场分析

1. 需求端：聚酯需求边际走弱，但供应维持高位，库存压力逐步增加，估值扩张仍受预期压制。
2. 供应端：MEG油制开工持稳、煤制负荷回升，国内产量维持高位。港口累库速度加快，预计到港量增加。
3. 成本端：原油价格重心抬升，煤炭价格整理，油制毛利持续压缩，煤化工毛利略有修复，静态估值有所修复，成本端安全性下降。
4. 库存情况：MEG华东港口库存81.2万吨，环比增加7.2万吨。
5. 加工费：MEG油制毛利压缩，煤制毛利环比改善。
6. 综合展望：MEG短期或维持低位震荡运行，关注原料价格走势。策略上建议低位震荡思路。
7. 风险提示：原油价格大跌、聚酯减产超预期。

聚酯需求分析

1. 产量情况：12月聚酯产量699.0万吨，同比增长9.7%，2025年累计产量7940.0万吨，同比增长7.8%。
2. 出口情况：12月聚酯出口123.8万吨，同比增长2.2%，2025年累计出口1383.2万吨，同比增长13.4%。
3. 开工率：江浙织机开工率加速下滑，截至1月30日为47.5%，周环比下降7.1%。
4. 库存情况：聚酯成品库存小幅累库，但压力不大，POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为14.0天、15.7天、11.5天、5.7天。
5. 价格走势：聚酯价格跟涨原料，企业加工费持续改善。
6. 检修情况：聚酯检修增多，负荷持续下降，需关注后续减产预期。

上游成本分析（PX）

1. 产量情况：12月PX产量340.9万吨，同比增长4.9%，1-12月累计产量3739.6万吨，同比减少0.5%。
2. 进口情况：12月PX进口93.4万吨，同比增长11.2%，2025年累计进口960.7万吨，同比增长2.4%。
3. 库存情况：PX社会库存连续回升，12月底为176.8万吨，环比增加20.2万吨。
4. 负荷情况：国内外PX负荷维持高位，1月30日国内PX负荷为85.8%，亚洲PX负荷为79.3%。
5. 价格走势：PX价格重心抬升，CFR中国主港PX周均价918美元/吨，周环比上涨21美元/吨。
6. 价差情况：美亚芳烃价差收窄，PXN裂差偏强震荡，产业链上游估值偏高。

产能与投产计划

PTA产能与投产

• 2026年1月1日起PTA产能基数调整为9035万吨。
• 2026年预计无新产能投放。
• 2025年PTA累计产量7342.0万吨，同比增长2.7%。
• 2025年PTA累计出口381.8万吨，同比下降13.6%。
• 12月PTA出口36.2万吨，同比增长40.3%。

MEG产能与投产

• 2026年MEG产能基数为3174.2万吨。
• 新产能计划：巴斯夫湛江（83万吨，2026年1月开车）、中沙古雷（100万吨，2026年Q3）、华锦阿美（50万吨，2026年Q4）。
• 12月MEG产量178.6万吨，同比增长3.7%。
• 1-12月累计产量2013.4万吨，同比增长7.7%。
• 12月MEG进口83.6万吨，同比增长44.2%，2025年累计进口772.0万吨，同比增长17.8%。

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