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镍市场周报总结（2022/06/16）

核心观点

• 镍：整体基本面边际走弱，建议逢高做空。
• 镍铁：供应逐渐宽松，利润偏空，预计价格仍有下跌空间。
• 中间品：高冰镍和MHP供给逐步兑现，对镍豆需求形成挤压。
• 电解镍：内外比价有所修复，进口窗口打开，但需求有所下降。
• 不锈钢：供需双弱，钢厂进入亏损阶段，价格仍有下跌空间。
• 库存：LME镍库存处于较高水平，国内电解镍库存小幅累库，显示供应压力。

供给端分析

镍铁供应情况

• 印尼镍铁新增产能：预计2022年新增镍铁项目年产能达40.8万吨镍，包括：

  • IWIP（2021年投产）：23万吨镍
  • IWIP（其他）：29.5万吨镍
  • 青山Morowali-海天：4.4万吨镍
  • 印尼华迪（2021年投产）：3.2万吨镍
  • 印尼华迪（2022年）：4.8万吨镍
  • 印尼德龙二期（2021）：6万吨镍
  • 印尼德龙二期（2022年）：9.4万吨镍
  • 印尼德龙三期（PT GNI）：2.6万吨镍
  • 青岛中程（恒顺）：3.2万吨镍
  • 力勤+Harita（HJF）：9.6万吨镍
  • 印尼万向一期：3.2万吨镍
  • Indoferro：0.8万吨镍

• 2022年6月国内镍生铁产量：预计约38.67万吨镍。

• 镍铁进口量：4月进口6.08万吨镍，同比增长31.79%。

镍铁利润分析

• 镍铁利润率：降至-3%至10%之间，部分镍铁厂进入亏损阶段。
• 成本构成：红土镍矿、电耗、兰炭等成本合计约1025.10美元/吨，加上碳税、关税后，成本范围在803.61-999.61元/镍点。
• 钢厂对镍铁利润挤压：预计镍铁价格仍有进一步下跌空间。

需求端分析

不锈钢需求

• 不锈钢产量：6月部分钢厂减产，预计300系不锈钢产量环比下降约6.6万吨。
• 不锈钢成本：受镍铁和纯镍价格上涨影响，成本中枢抬升。
• 不锈钢利润：钢厂进入亏损阶段，亏损达10%左右。
• 不锈钢库存：截至6月10日，库存小幅去库至717200吨。

新能源需求

• 新能源对镍需求：全年预计达39.67万吨镍，主要来自三元材料（NCM、NCA等）。
• 三元材料需求：NCM523和NCM622需求占比最高，分别为29%和35%。
• 硫酸镍需求：预计全年需求达39.67万吨镍，其中NCM523硫酸镍需求量增长显著。

价格与库存结构

伦镍与国内镍价格

• LME镍：库存70060吨，其中镍豆库存48264吨，镍板库存17946吨。
• 国内电解镍库存：截至6月10日，社会库存小幅累库至7377吨。
• LME镍价差：0-3月升水逐渐下滑至-91美元/吨，显示远期结构为contango。
• SHFE镍价差：呈back结构，国内镍升贴水为3740元/吨镍。

硫酸镍与镍豆、镍铁价差

• 硫酸镍-镍豆价差：截至6月14日，为4.5万元/吨镍。
• 硫酸镍-镍铁价差：为4.5万元/吨镍。
• 转产高冰镍动力：当价差大于1.95万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行，当前价差充足。

风险提示

1. 印尼镍铁产能释放不及预期：可能影响镍元素供应宽松程度。
2. 终端消费超预期：可能支撑镍价反弹。
3. 疫情不确定性：可能对供应链和需求造成影响。

总结

2022年6月，镍市场整体基本面边际走弱，主要由于印尼镍铁新增产能释放，导致镍元素供给宽松，同时MHP和高冰镍产出对镍豆需求形成挤压。此外，6月钢厂减产检修，不锈钢对纯镍需求下滑，进一步加剧了镍的供需矛盾。镍铁和不锈钢价格均呈现下跌趋势，钢厂进入亏损阶段，不锈钢库存小幅去库，显示市场疲软。新能源对镍的需求全年预计达39.67万吨，主要集中在三元材料领域，对镍市场形成一定支撑。整体来看，镍市场面临供给宽松和需求疲软的双重压力，操作建议为逢高做空。