深度报告-20260912-国盛证券有限责任公司-科森科技-603626.SH-精密制造为基_机器人业务迎来破局时刻_20页_2mb

科森科技（603626.SH）总结

核心内容概述

科森科技是一家专注于精密结构件研发、制造与服务的高新技术企业，起源于2003年，2017年上市。公司业务涵盖消费电子、医疗、固态电池、新能源、VR/AR等多个领域。2025年底，公司出售医疗业务，集中资源布局机器人结构件等新兴领域，标志着战略转型的启动。

2026年上半年，公司实现归母净利润2.72亿元，显著反转，表明公司已从传统业务承压中逐步走出。随着机器人结构件等新兴业务的推进，公司未来有望成为科技领域精密结构件综合制造商。

主要观点

1. 消费电子行业温和复苏

• 全球消费电子行业在2022-2024年经历阶段波动，2025年起进入温和复苏轨道，预计2026年市场规模将突破11,000亿美元。
• 智能手机均价在2025Q4首次突破400美元，苹果、小米、OPPO、VIVO等厂商均实现销售均价提升。
• 创新品类如可穿戴设备、智能家居、AI手机、折叠屏等展现强劲增长势能，消费电子产业链盈利弹性与创新活力有望持续释放。

2. 新兴业务蓄势，机器人结构件成为增长引擎

• 机器人精密结构件是产业链中不可替代的基础环节，公司具备成熟的精密制造技术，可快速迁移至人形机器人结构件领域。
• 特斯拉 Optimus Gen-3 正式进入量产阶段，国内机器人产业进程加速，为公司业务拓展提供契机。
• 公司在机器人结构件领域的布局已取得实质性进展，未来有望实现规模化供应。

3. 盈利预测与投资建议

• 2026-2028年，公司预计实现营业收入28.63/34.02/39.21亿元，同比增长-8.6%/+18.8%/+15.3%。
• 归母净利润预计为3.16/0.26/1.21亿元，同比+189.9%/-91.7%/+358.4%。
• 当前市值对应2026-2028年PE分别为31.5/378.2/82.5X，公司估值较高，但随着新兴业务的推进，有望实现估值修复。

关键信息

1. 公司发展历程

• 2003年成立科森精密，2017年上市。
• 2018年成立科森医疗，2021年布局固态电池，2022年拓展新能源汽车零部件业务，2023年进入VR/AR供应链。
• 2025年出售医疗业务，全面转向机器人结构件等新兴领域。

2. 财务表现

• 2024年营收33.82亿元，同比增长30.3%，但归母净利润仍亏损4.77亿元。
• 2025年营收31.33亿元，同比下滑7.4%，归母净利润亏损3.51亿元。
• 2026H1实现归母净利润2.72亿元，盈利显著反转，但营收仍同比下滑。

3. 业务结构

• 消费电子结构件：占比76.75%，主要为智能手机、平板电脑、可穿戴设备等提供精密部件，覆盖苹果、华为、亚马逊等头部客户。
• 医疗业务：2025年出售，贡献2026年一季度利润，当前不再并表。
• 新能源-储能业务：主要为PACK模组产品，2024年营收3.58亿元，占比约10.58%，预计未来三年快速增长。
• 其他精密金属结构件：主要为电子烟等产品提供结构件，2024年营收1.31亿元。
• 其他业务：主要为机器人结构件，预计2026年营收1.20亿元，未来三年快速成长。

4. 财务指标与比率

5. 投资建议

• 买入评级：公司首次覆盖，给予“买入”评级。
• 可比公司：领益智造、长盈精密、福立旺，平均PE为89.8倍。
• 风险提示：传统业务下滑、贸易政策与汇率波动、新业务拓展风险。

结构化业务布局

• 消费电子：仍是公司核心收入来源，未来三年预计恢复增长。
• 新能源：储能业务已初具规模，毛利率有望持续提升。
• 机器人结构件：公司凭借消费电子精密制造经验，快速切入该领域，未来三年收入有望显著增长。

未来展望

公司正从传统消费电子结构件制造商，转型为科技领域精密结构件综合制造商。随着机器人业务的快速推进，以及新能源、AI手机等新兴赛道的持续增长，公司有望实现长期增长与盈利提升。