20251201-华泰期货-中观景气度系列九_非制造业扩张暂缓_13页_1012kb

中观数据 2025-12-01：非制造业扩张暂缓

核心观点

• 制造业与非制造业景气度均处于收缩区间，整体数据有所波动，但降幅趋于收敛。
• 行业间分化明显，部分行业呈现环比改善，部分则出现回落。
• 需关注行业分化及风险变化。

制造业概况

• 11月制造业PMI环比持平，分位数处于低位（分位数20.3%，变动13.6%），8个行业处于扩张区间。
• 新订单同比下降，需求端仍有压力，但部分行业呈改善趋势，如汽车、纺织、医药。
• 供给端变化生产活动小幅收缩，雇员指数环比上升。
• 库存去库暂缓，价格与利润承压。

非制造业概况

• 11月非制造业PMI环比下降，分位数处于低位（分位数11.8%，变动-5.1%）。
• 服务业新订单环比显着下滑，建筑业相对稳定。
• 非制造业雇员指数下降，但库存去库延续。

风险提示

• 短期数据波动风险。
• 上游价格快速上涨的可能性。

分析建议

• 关注改善领域的投资机会：汽车、纺织、医药。
• 跟踪价格变化趋势：有色金属、黑色金属。
• 重点关注库存变化：服务业放缓与建筑业去库情况。