20181130-长城证券-11月PMI数据点评_11月PMI跌至荣枯线水平_制造业扩张势头暂缓_9页_636kb

2018年11月制造业PMI分析总结

核心内容

2018年11月中国制造业采购经理指数（PMI）为 50%，跌至荣枯线水平，结束了连续27个月的扩张态势，表明制造业整体进入收缩区间，后续发展令人担忧。该月PMI较上月下降0.2个百分点，为连续第三个月下滑。

主要观点

1. 需求端持续恶化

• 新订单指数：11月为 50.4%，较上月下降0.4个百分点，已降至近五年低位。
• 新出口订单指数：11月为 47%，较上月上升0.1个百分点，但仍处于荣枯线以下。
• 外需受中美贸易关系紧张影响持续收缩，内需也有所下降，导致整体需求走弱。

2. 供给端维持扩张

• 生产指数：11月为 51.9%，较上月小幅下降0.1个百分点，但仍高于荣枯线。
• 供给端表现相对稳健，整体呈现供给强于需求的格局。

3. 价格指数大幅下降

• 主要原材料购进价格指数：11月为 50.3%，较上月下降7.3个百分点。
• 出厂价格指数：11月为 46.4%，较上月下降5.6个百分点，自二季度以来首次跌破荣枯线。
• 价格指数的大幅下降表明需求恶化已对产品价格产生影响，需警惕工业品通缩加速到来。

4. 库存回升，采购量下降

• 原材料库存指数：11月为 47.4%，较上月上升0.2个百分点。
• 产成品库存指数：11月为 48.6%，较上月上升1.5个百分点。
• 采购量指数：11月为 50.8%，较上月下降0.2个百分点。
• 库存指数上升、采购量下降，显示企业被动补库存，进一步反映需求疲软。

5. 大型企业PMI连续5月下滑

• 大型企业PMI：11月为 50.6%，较上月下降1个百分点，接近荣枯线。
• 中型企业PMI：11月为 49.1%，较上月上升1.4个百分点。
• 小型企业PMI：11月为 49.2%，较上月下降0.6个百分点。
• 大型企业表现持续疲软，中小企业仍处收缩区间。

6. 非制造业与综合PMI

• 非制造业PMI：11月为 53.4%，较上月下降0.5个百分点，但仍保持在较高景气区间。
• 综合PMI：11月为 52.8%，较上月下降0.3个百分点，显示企业整体经营活动仍保持扩张，但扩张势头减弱。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI为 50%，结束连续27个月扩张。
• 需求与外需：新订单和新出口订单指数均走低，显示内外需双降。
• 价格与库存：价格指数大幅下滑，库存指数被动回升，预示需求疲软。
• 企业规模差异：大型企业PMI连续5个月下滑，中小企业仍处收缩区间。
• 非制造业表现：非制造业保持较高景气，综合PMI仍处扩张区间。

风险提示

• 宏观经济下行：未来可能进一步下滑。
• 中美贸易关系恶化：对出口持续造成压力。
• 政策推进不及预期：可能影响经济复苏力度。

结论

11月制造业PMI跌至荣枯线，标志着制造业进入收缩区间。需求端持续恶化，尤其是外需受中美贸易关系影响，导致整体需求疲软。供给端虽略有回落但仍维持扩张，价格指数大幅下降预示通缩风险。库存被动回升进一步表明需求不足。大型企业PMI连续下滑，中小企业仍处收缩区间，非制造业保持相对稳定。整体来看，制造业扩张势头减弱，未来需密切关注政策和贸易关系的变化。