深度报告-20220926-国元证券-科沃斯-603486.SH-公司首次覆盖报告_科沃斯+添可_双轮驱动_研产销一体化打造清洁电器龙头_39页_4mb

科沃斯(603486)公司首次覆盖报告总结

核心内容

科沃斯是清洁电器行业的龙头企业，公司拥有“科沃斯”和“添可”两大品牌，分别聚焦家庭服务机器人和高端智能生活电器领域。2021年，科沃斯品牌扫地机器人在中国线上零售额份额达43.5%，线下达86.6%；添可品牌洗地机线上市场占有率达69.7%。公司通过“双轮驱动”战略，构建了多元产品矩阵，并积极布局全球化市场。

主要观点

行业发展趋势

1. 扫地机器人：行业已从核心技术迭代进入产品功能微创新阶段，未来将通过价格下探和人群拉新释放新需求。同时，复合功能、全能基站、洗地机器人等新产品技术正在路上，将推动行业进入新的增长阶段。
2. 洗地机：仍处于核心技术突破带来的第一轮高增长阶段，未来随着复合功能的引入和价格下降，将吸引增量消费客群，预计洗地机将成为清洁电器第一大品类。

关键信息

公司战略与业务布局

• 研发：公司重视研发投入，构建核心研发团队，专利布局时间及数量行业领先，且以发明类专利为主。2021年研发费用达5.5亿元，研发费用率提升至4.20%；研发人员数量由476人增至1197人，占比提升至15.24%。
• 生产：公司具备强大的自主生产能力，通过OEM/ODM起家，持续布局塑胶制品、电机、锂电池等产业链上游，有效降低生产成本，提升产品性能。
• 渠道：线上线下一体化营销，线上采用明星代言人、广告植入、跨界联动、短视频和直播等方式提升品牌影响力；线下积极打造体验式零售店。公司坚定全球化战略，推动核心产品登陆海外市场。

财务表现

• 2021年公司营业收入达130.86亿元，同比增长80.90%；归母净利润达20.10亿元，同比增长213.51%。
• 2022-2024年预计营业收入分别为161.39/205.79/252.82亿元，归母净利润分别为21.56/27.18/33.58亿元，EPS分别为3.77/4.75/5.87元/股。
• 当前股价为67.42元，对应PE分别为17.89/14.19/11.49倍。

股权结构与激励计划

• 公司实际控制人为钱东奇和David Cheng Qian，合计持股66.55%，其中钱东奇持股52.07%，David Cheng Qian持股14.48%。
• 公司管理层稳定，核心成员自创业初期即任职，具备丰富的行业经验和国际背景。
• 2021年10月，公司发布股票期权与限制性股票激励计划，激励对象涵盖董事、高管、核心技术人员等，旨在绑定核心人员与公司利益，推动业绩增长。

产品矩阵与市场表现

• 科沃斯：覆盖扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人等，产品线包括X、T、N、U系列，定位从高端到低端，价格区间广泛。
• 添可：专注于高端智能生活电器，如智能洗地机、吸尘器、烹饪料理机等，产品线包括芙万、飘万、食万等系列，线上市场份额达56.7%。
• YEEDI和悠尼：作为新品牌，分别主打中低端市场，与主品牌协同形成多价格段和产品类型覆盖。

投资建议

报告首次覆盖科沃斯，给予“买入”评级。公司作为清洁电器龙头，积极引领扫地机器人、洗地机、料理机等行业产品创新，通过研产销一体化实现业绩持续增长。未来公司有望受益于行业扩容和产品创新，保持龙头地位。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 汇率波动风险

附录与图表

• 财务数据与盈利预测：公司财务表现稳健，未来三年业绩有望持续增长。
• 行业数据与市场分析：详细分析了扫地机器人和洗地机市场的发展历程、技术迭代、市场规模与增速。
• 公司产品性能对比：在多个价格段内，科沃斯和添可产品在吸力、续航、导航能力等方面表现突出。

总结

科沃斯凭借“科沃斯+添可”双品牌战略，持续推动清洁电器行业的创新与发展。公司注重研发、生产与渠道的协同，打造了多元产品矩阵，提升了市场占有率和盈利能力。未来随着扫地机器人和洗地机市场的进一步扩大，公司有望持续受益，业绩稳步增长。