20140829-中国银河-农林牧渔行业_中报显示农业板块景气已反转_继续推荐畜禽产业链_18页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业周报总结（2014年8月29日）

核心内容

2014年中报显示，农业板块盈利较第一季度大幅好转，整体营收增长4.29%，归母净利润增长10.70%。畜禽养殖板块是主要推动因素，其净利润同比增长153.99%，而饲料行业也有所回暖，净利润同比增长0.92%。动物保健品行业净利润小幅下滑，但已较第一季度有所改善。渔业因价格持续下滑，净利润同比减少50.53%。种植业中，*ST大荒业绩大幅增长2010%，带动整体板块业绩上涨135.18%，但种子生产受库存高企影响，净利润下滑28.92%。

分析师认为，随着畜禽价格的进一步好转和种子库存的逐步去化，农业板块上市公司业绩将在下半年至明年继续上升。

主要观点

生猪产业链：猪价已进入复苏通道，当前出栏肉猪均价为15.03元/公斤，周环比下跌0.4%，但同比下跌5.11%。三元仔猪出栏价为25.86元/公斤，周环比上涨4.11%，同比下跌25.99%。中小规模化养殖户自繁自养头均盈利为6元/头，随着中秋、国庆临近，养殖户压栏惜售，市场生猪供应减少，预计价格继续上行。猪粮比价为5.58:1，部分养殖户开始盈利。农业部数据显示，7月能繁母猪存栏量为4538万头，环比下降1.2%，已低于上轮周期低点，表明生猪周期反转。预计8月能繁母猪存栏量或继续小幅下滑，但9月有望止跌回升。
禽类产业链：鸭产业链去产能和去库存超预期，预计龙头企业将再次提价，行业或将形成联盟。肉鸡苗报价4.0元/羽，周环比上涨2.56%，但禽肉价格有所下滑。整个产业链处于复苏阶段，预计15年春节后将出现淡季不淡、旺季更旺的局面。
动物疫苗行业：迎来“行业变革+畜禽产业链景气反转”双重机会。畜禽养殖景气好转带动疫苗需求增长，上半年猪用疫苗企业如金宇集团、天康生物、天邦股份等业绩增长显著。禽用疫苗销售环比改善。2014年秋季动物防疫政府招标即将开始，疫苗需求进入高峰期，预计价格稳中有升。行业正处变革期，市场化率提升，优质优价趋势明显，重点推荐金宇集团、天康生物、天邦股份等。
饲料行业：推荐大北农，其作为行业龙头，凭借强大服务团队和良好管理能力，三季度业绩有望量价齐升。饲料行业属于后周期行业，预计三季度开始整体好转。
白糖产业链：预计2015/16榨季国内糖产量将同比下降8-10%，白糖价格已低于成本线，中小糖厂逐步退出。国际糖价处于周期性底部，四季度关注白糖周期性底部反转机会。推荐中粮屯河、南宁糖业。

关键信息

行业表现：上周农林牧渔行业指数下跌1.9%，但饲料行业上涨0.9%，果蔬饮料上涨-0.5%，动物疫苗下跌3.8%。
畜禽价格：出栏肉猪均价15.03元/公斤，三元仔猪出栏价25.86元/公斤。
能繁母猪存栏：7月存栏量为4538万头，环比下降1.2%，已低于上轮周期低点。
动物疫苗增长：金宇集团口蹄疫市场苗销售收入同比增长160%，天康生物市场苗销售收入同比增长100%，天邦股份疫苗业务收入预计同比增长30%以上。
白糖价格：国内白糖价格低于成本线，进口糖价处于周期性底部，预计四季度将出现反转。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数20%及以上）、谨慎推荐（超越交易所指数）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上）。