20220708-国信证券-广电计量-002967.SZ-22H1业绩扭亏为盈_盈利能力拐点向上_6页_673kb

报告摘要

广电计量 (002967. SZ) 总结

核心内容

广电计量（002967.SZ）在2022年上半年实现业绩扭亏为盈，预计归母净利润为0.15-0.22亿元，同比增长显著。公司收入预计在9.00-11.00亿元区间，同比增长9.07%-33.30%。其中，2022Q2收入预计为5.39-7.39亿元，同比增长4.27%-42.98%；归母净利润预计为0.94-1.01亿元，同比增长76.46%-89.53%；扣非归母净利润预计为0.80-0.87亿元，同比增长73.63%-88.74%。业绩改善主要得益于国内疫情防控形势趋稳、政府政策落地及公司订单有效消化。

2021年公司因疫情及部分业务竞争加剧导致收入增速放缓，而人员薪酬、折旧及摊销等固定成本增长较快，使得净利润同比下降22.60%。公司2021年营收为22.47亿元，同比增长22.09%；人员薪酬约8.89亿元，同比增长28.47%；折旧及摊销约4.66亿元，同比增长80.62%，主要由于新增固定资产及新租赁准则实施。

主要观点

业绩改善显著：2022年上半年公司实现扭亏为盈，盈利能力明显提升，2022Q2净利率约15.34%，同比提升3.97个pct。
盈利能力有望持续提升：公司固定成本增长稳健，若收入继续提速，盈利能力将有进一步改善空间。
投资建议：公司作为领先的第三方综合性检测公司，处于长坡厚雪的行业赛道，当前估值合理，维持“买入”评级。
盈利预测：上调2022-2024年归母净利润预测为2.70/3.59/4.64亿元，对应PE分别为39/29/23倍。

关键信息

业绩表现

2022H1：预计实现归母净利润0.15-0.22亿元，同比扭亏为盈；收入预计9.00-11.00亿元，同比增长9.07%-33.30%。
2022Q2：收入预计5.39-7.39亿元，同比增长4.27%-42.98%；归母净利润预计0.94-1.01亿元，同比增长76.46%-89.53%。
2021年：营收22.47亿元，同比增长22.09%；归母净利润1.82亿元，同比下降22.60%。

成本结构

人员薪酬：2021年约8.89亿元，同比增长28.47%。
折旧及摊销：2021年约4.66亿元，同比增长80.62%，主要由于新增固定资产及新租赁准则实施。

投资建议

评级：买入（维持）
合理估值：2022E PE为38.7倍，2023E为29.1倍，2024E为22.5倍。

风险提示

疫情反复影响
公信力受不利事件影响
业务增速不及预期

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	18.40	22.47	28.14	34.74	42.53
净利润（亿元）	2.35	1.82	2.70	3.59	4.64
每股收益（元）	0.44	0.32	0.47	0.62	0.81
P/E	40.8	57.4	38.7	29.1	22.5
P/B	5.60	3.07	2.89	2.51	2.30
EBIT Margin	13%	11%	11%	12%	12%
ROE	14%	5%	7%	9%	10%
毛利率	43%	41%	42%	43%	43%

可比公司估值表

证券简称	投资评级	收盘价（元）	EPS（20A）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	PE（20A）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）
华测检测	买入	19.67	0.35	0.45	0.56	0.68	56.20	42.76	39.40	33.54
国检集团	买入	11.86	0.54	0.42	0.48	0.60	26.61	28.24	24.71	33.08
苏试试验	买入	24.15	0.61	0.72	0.95	1.31	50.34	33.54	33.08	29.52
广电计量	买入	18.17	0.44	0.32	0.47	0.62	41.4	56.78	38.66	29.1

财务预测与估值

资产负债表（百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	323	1564	1722	1750	1764
应收款项	1087	1119	1538	1894	2254
存货净额	5	15	14	18	25
资产总计	3346	5280	6048	6734	7400
负债合计	1580	1810	2360	2477	2750
股东权益	1716	3410	3616	4169	4541