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特步国际10月流水提速，索康尼延续高增总结

核心内容概述

特步国际（01368.HK）近期发布2024年第三季度运营数据，显示主品牌流水增速有所放缓，但10月以来销售表现改善，双十一预售符合预期。与此同时，索康尼品牌继续保持强劲增长，成为公司的重要增长引擎。分析师团队维持“买入”评级，认为公司在多品牌战略和聚焦跑步领域方面表现良好，未来增长可期。

主要观点

• 主品牌表现：

  • 2024年第三季度主品牌零售流水同比增长中单位数，略低于市场预期。
  • 客流增速环比Q2有所放缓，主要受宏观环境影响。
  • 分渠道来看，线下流水微增，线上保持高双位数增长，电商平台表现突出。
  • 10月以来，受益于促消费政策，线上线下流水改善明显，双十一预售表现符合预期。
  • 折扣率约为7.5折，库存周转周期约4个月，整体库存和折扣水平保持健康。

• 索康尼表现：

  • 索康尼延续2024年上半年的高增趋势，Q3零售销售同比增长超过50%。
  • 作为公司的第二成长曲线，索康尼产品力优异，不断丰富产品矩阵，涵盖通勤、复古系列等。
  • 与主品牌形成协同效应，未来将加大加盟渠道拓展力度，进一步抢占市场。
  • K&P品牌预计在11月底完成出售，有望改善公司整体盈利水平，2022/2023年K&P分别经营亏损1.89/1.84亿元。

• 盈利预测与估值：

  • 2024-2026年预计净利润分别为12.54亿元、13.5亿元和15.4亿元，现价对应PE分别为11倍、10倍和9倍。
  • 公司通过差异化定位持续聚焦跑步领域，近年来在产品力、品牌力和渠道力方面显著提升。
  • 预计未来三年公司盈利将稳步增长，长期看好国货崛起带来的市场机会。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：2,645百万股
• 流通股本：2,645百万股
• 市价（港元）：5.48
• 市值（百万港元）：14,492
• 流通市值（百万港元）：14,492

盈利预测（单位：百万元）

财务比率

现金流量与资产负债表（单位：百万元）

资产负债表：

现金流量表：

投资建议与风险提示

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司主品牌与索康尼品牌表现稳健，未来增长潜力大。
• 多品牌战略稳步推进，索康尼品牌表现亮眼，公司有望通过剥离K&P业务进一步提升盈利水平。
• 长期看好国货崛起趋势，公司产品力、品牌力和渠道力持续增强，具备良好的增长前景。

风险提示

• KP剥离进度不及预期。
• 运动鞋服市场需求不及预期，行业竞争加剧可能影响终端销售。
• 新品牌发展不及预期。
• 研究报告所使用的公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险。

结论

特步国际在2024年Q3表现出一定的增长放缓迹象，但10月以来销售改善明显，双十一预售表现良好。索康尼品牌延续高增长态势，成为公司新的增长极。公司正逐步剥离K&P业务，有助于优化业务结构和提升盈利能力。分析师团队维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利将稳步增长，估值合理，长期具备投资价值。