20180604-中国银河-债市组合策略周报_利率震荡_信用结构分化行情_9页_1mb

债市组合策略周报20180604总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月4日当周债市的运行情况及未来投资策略，指出当前市场处于利率震荡与信用结构分化的行情中。报告重点分析了资金面、利率债与信用债的表现，并结合政策调整与外部环境变化对市场走势进行研判。

主要观点

• 利率债表现平稳：10年期国债收益率小幅上行1BP至3.62%，收益率曲线呈现平坦化趋势，整体债市震荡为主。
• 信用债市场承压：信用债一级市场融资规模持续低迷，净融资额较4月下降50%以上；二级市场成交萎缩，信用利差高位运行，等级利差明显走阔。
• 央行扩大MLF担保品范围：为支持小微企业、绿色经济和“三农”领域，央行适当扩大MLF担保品范围，有助于缓解信用债市场的悲观情绪，促进债市健康发展。
• 中美贸易摩擦升温：美国计划对500亿美元中国商品加征25%关税，加剧市场不确定性，引发避险情绪，对债市形成一定支撑。
• 投资策略建议：在全面紧信用背景下，利率波段行情趋于结束，未来将出现结构性信用扩张。建议配置高等级信用债，关注租赁住房资产证券化、绿色金融等政策支持领域。

关键信息

一、资金面与利率走势

• 上周银行间、交易所资金利率有所上行，资金面略显紧张。
• 1年期FR007平均为3.20%，SHIBOR3M平均为4.37%。
• 同业存单利率上行，3M存单利率为4.53%，6M存单利率为4.59%。
• 上周净投放资金量为4100亿元，但本周将有较大资金回笼压力。

二、信用债市场状况

• 信用债一级市场融资规模持续萎缩，5月净融资额不足4000亿元，较4月下降超50%。
• 信用债二级市场成交萎缩，成交量环比下降16.2%，中票成交量下降389亿元。
• 高等级信用债收益率小幅下行，中低等级信用债收益率上行，信用利差进一步分化。

三、政策调整与市场影响

• 央行扩大MLF担保品范围，新增小微企业、绿色金融和“三农”债券，以及AA+、AA级公司信用类债券。
• 此举有助于修复信用债市场悲观情绪，推动债市再融资功能恢复，促进长期健康发展。
• 绿色金融再次被强调，显示政策对绿色债券和绿色贷款的持续支持。

四、外部环境对债市的影响

• 美国欲对500亿美元中国商品加征25%关税，引发全球避险情绪，金价上涨，长端中债利率下行。
• 中美10年期国债利差走扩至78BP，接近央行的舒适空间，有利于缓解债市压力。

五、投资策略建议

• 利率债：10年期国债收益率波动区间预计为3.5%-3.7%，建议关注利率震荡行情。
• 信用债：信用利差进一步分化，建议以高等级信用债为主，关注绿色金融、租赁住房资产证券化等结构性机会。
• 政策导向：在资管新规和房地产调控背景下，信用风险加剧，但政策或有边际调整可能，建议保持谨慎。

市场数据摘要

信用债收益率变化（以中票为例）

信用债收益率变化（以企业债为例）

城投债收益率变化

总结

当前债市处于利率震荡与信用结构分化阶段，资金面紧张但预期稳定，信用债市场受风险加剧影响持续低迷。央行通过扩大MLF担保品范围，释放政策支持信号，有助于修复市场情绪并推动信用债市场健康发展。中美贸易摩擦反复升温，对市场不确定性有所增加，但对债市形成一定支撑。未来建议以高等级信用债为主，关注政策支持领域如绿色金融和租赁住房资产证券化，同时警惕房地产和基建领域的信用风险。