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安踏体育2024H1业绩超预期

公司整体业绩

安踏体育（02020HK）2024年上半年业绩表现强劲，超出市场预期。期内实现营收337亿元，同比增长138%，净利润增长626%。公司在股息方面保持稳定，董事会宣派中期股息1.18港元/股，同时启动规模达100亿港元的股份回购计划。

安踏品牌表现

安踏品牌收入同比增长135%，主要得益于产品和渠道策略优化，毛利率提升8个百分点至66.6%。

• 渠道结构改善：DTC商业模式转型成效显著，占收入比例不断攀升，2024上半年主要渠道DTC增长10.5%、电商增长20.1%、传统批发增长8.5%。
• 电商表现亮眼：受益于电商平台精细化运营，电商收入同比增长201%，全年有望延续高速成长。
• 门店运营优化：实施差异化门店战略，专注跑鞋（如C202系列）、性价比休闲鞋（如PG7）等品类，推动店效提升（查询错误>+ >显示“当前安踏采取差异化门店战略，满足不同类型消费者的需求，同时在产品端完善产品矩阵”）。

产品与费用

上半年销售费用率增长1个百分点至35%，管理费用率基本持平，净融资收入贡献改善。

分板块经营效率

各品牌盈利能力均显增强：

• 安踏品牌：毛利率提升0.8pct至66.6%，经营利润率提升8pct至21.8%。
• FILA品牌：毛利率提升1pct至70.2%，但由于营销及品牌投入增加，OPM下滑1pct至28.6%。
• 户外品牌：收增长稳中有升，毛利率微幅下降0.7pct。
• AmerSports：盈利表现优于市场预期，亏损收窄且II类交易预期提供一次性收益利好。

投资建议与前景

基于良好表现，券商维持“买入”评级，调整盈利预测，并对下半年提出积极展望，预期全年收入增长12%，利润增长35%。风险点包括消费需求下滑、海外市场进展等。