20171023-天风证券-假如不是耶伦海外大类资产配置双周报_4页_171kb

联储主席换届对美元美债的影响分析

核心内容

本文主要分析了若耶伦未能连任美联储主席，可能对美元和美债市场带来的影响。重点在于联储主席任期收尾阶段的货币政策“异动”风险以及继任者人选对市场预期的短暂干扰。同时，文章也回顾了历史上的联储主席卸任前的政策倾向，并结合当前市场情况，评估了这些变化对美元和美债的潜在影响。

主要观点

耶伦任期收尾可能引发偏鹰政策

• 耶伦若未能连任，其任期将结束，这在美联储历史上较为罕见。
• 从历史来看，卸任的联储主席往往在任期末表现出偏鹰态度，如沃克尔、格林斯潘和伯南克。
• 耶伦目前的政策倾向偏鸽，若在离任前出现“异动”，可能推动美元走强、美债收益率上行。

继任者人选对市场预期的影响

• 候选人中，除耶伦和鲍威尔外，其他人均偏鹰派。
• 鲍威尔的政策立场与耶伦相似，主张渐进式货币政策正常化。
• 泰勒被认为是偏鹰派代表，若当选，可能进一步推高市场对明年加息的预期。
• 但考虑到当前市场对加息的预期与美联储实际加息节奏之间存在对抗，通胀的走弱仍可能制约加息预期的过度升温。

短期影响有限，长期仍由基本面驱动

• 联储主席换届短期内可能对美元和美债造成扰动，但影响深度和持续时间有限。
• 当前全球流动性主要由欧、日央行的资产购买行为支撑，联储的“偏鹰”政策不会对流动性造成大幅冲击。
• 美元和美债的长期走势仍将依赖于美国经济基本面和通胀数据。

关键信息

联储主席任期收尾阶段的政策倾向

市场表现

• 权益市场：节前两周全球权益市场整体上扬，发达市场上涨1.12%，新兴市场上涨1.75%。
• 债券市场：美债短中长端收益率全面上行，美国国债收益率上涨2bp；日本、英国、德国等国国债收益率则有所下行。
• 汇率：美元指数小幅下跌0.04%，英镑和欧元上涨，日元下跌，美元兑人民币走弱。
• 大宗商品：食品现货价格上涨3.54%，黄金期货下跌0.4%，白银期货上涨0.3%，焦煤、铁矿石、天然气价格大幅上涨，布油上涨3.9%。

风险提示

• 加息预期的变动
• 联储货币政策态度的调整
• 欧日央行资产购买规模的变化

总结

若耶伦未能连任，短期内美元和美债可能受到联储政策“异动”和继任者预期的扰动。但基于历史经验，这些影响通常为短期波动，且不会对整体流动性造成重大冲击。同时，市场对加息的预期与美联储实际操作之间仍存在一定的博弈，通胀走弱可能限制加息幅度。因此，尽管联储“换届”值得关注，但美元和美债的长期走势仍由基本面驱动。