20220327-光大证券-同仁堂-600085.SH-2021年年报点评_业绩提速换挡_深化改革动能强劲_3页_873kb

报告摘要

同仁堂（600085.SH）2021年年报总结

核心内容

同仁堂于2021年发布了年度报告，全年实现营业收入146.03亿元，同比增长13.86%；归母净利润12.27亿元，同比增长19.00%；扣非归母净利润12.09亿元，同比增长19.52%。经营性净现金流达到34.26亿元，同比增长57.56%。每股收益（EPS）为0.895元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元，股利支付率为32.40%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

业绩增长：2021年全年业绩表现强劲，尽管第四季度增长放缓，但全年仍实现显著增长。
大品种战略与营销改革：公司持续推进大品种战略，前五大产品营收合计41.16亿元，同比增长15.41%，占医药工业营收46.37%。营销渠道改革和优化市场管控，显著提升了业绩增长。
子公司恢复增长：同仁堂科技营收和净利润分别同比增长17.21%和10.21%。同仁堂国药在海外疫情严峻背景下仍实现营收和净利润增长，分别为10.37%和7.06%。
商业零售表现亮眼：同仁堂商业在2021年末拥有920家门店，同比增长4.5%。其营收和净利润分别同比增长12.59%和16.17%，净利率提升0.11个百分点至3.71%。
深化改革成效显著：公司毛利率和净利率分别提升0.58和0.35个百分点，达到47.62%和12.95%。销售和管理费用率连续两年下降，显示经营效率提升。
研发投入加大：2021年研发费用率提升0.12个百分点至1.20%。
产品提价策略：公司于2021年12月上调安宫牛黄丸终端零售价，从780元提升至860元，后续多个品种也相继提价，有助于增厚业绩。
管理层调整：2021年底董事会确定董事长和总经理人选，标志着公司进入新的发展阶段。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	128.26	146.03	162.83	179.47	197.47
净利润（亿元）	10.31	12.27	14.48	16.47	18.19
EPS（元）	0.75	0.89	1.06	1.20	1.33
PE	58	48	41	36	33
PB	6.1	5.6	5.1	4.6	4.2