20140625-安信证券-基础化工_战略看多新材料_中间体_前瞻把握周期_主题品种_30页_1mb

基础化工行业2014年中期策略总结

核心内容

2014年6月，基础化工行业整体表现低迷，年初至今下跌3%。在30个化工子行业中，印染化学品表现最佳，涨幅达19.8%，而日用化学品跌幅最大，为-17.3%。其中18个子行业跑赢沪深300指数。行业整体开工率不高，但部分开工率超过80%的产品具有结构性投资机会。化工行业固定资产投资增速维持在10%以上，但收入和毛利增速放缓，毛利率下行。行业仍处于扩张期，未来面临去产能压力。

主要观点

1. 行业无整体性趋势，结构性机会明显
   化工行业缺乏整体性趋势，投资应精选子行业或个股。供给端变化、环保政策及行业竞争格局是影响子行业景气变化的重要变量。

2. 周期股投资策略
   周期股的上涨主要依赖于产品价格和盈利预期，而非实际业绩。应关注供给端变化、高进入壁垒、环保约束下的结构性机会。推荐关注阳谷华泰、浙江龙盛、华峰超纤、沙隆达A和华峰氨纶。

3. 成长股投资策略
   成长股更注重行业空间和公司技术研发实力，财务指标更为重要。推荐关注新材料、中间体、品牌渠道类和细分领域龙头企业，如鼎龙股份、康得新、联化科技、雅本化学、华邦颖泰、辉丰股份、金正大、万华化学、宏大爆破和三聚环保等。

关键信息

周期品种推荐

• 阳谷华泰：环保风暴下促进剂供给收缩，公司盈利有望大幅增长。预计14-16年EPS分别为0.26、0.55和0.75元，给予买入-A评级，目标价11元。
• 浙江龙盛：染料行业在环保和专利和解后出现价格上涨，公司具备一体化和环保优势，预计14-16年EPS分别为2.50、3.21和3.78元，目前PE不到7倍。
• 华峰超纤：出口订单旺盛，业绩拐点显现，预计14-16年EPS分别为0.89、1.07和1.33元，给予买入-B评级。
• 沙隆达A：主营农药产品景气回升，与ADAMA合作带来成长空间。预计14-16年EPS分别为1.10、1.53和1.84元，目前PE严重低估。
• 华峰氨纶：氨纶行业景气持续向上，公司一季报高增长，预计14-16年EPS分别为0.83、1.05和1.29元。

成长品种推荐

• 鼎龙股份：打印耗材和蓝宝石抛光材料双主业，预计未来三年业绩复合增速71%。
• 康得新：打造先进高分子复合材料平台型企业，未来增长空间大。
• 联化科技：定制产品占比高，技术优势明显，预计盈利重回高增长。
• 雅本化学：全球中间体市场空间大，国内加速转移，项目投产解决产能瓶颈。
• 华邦颖泰：农药业务平稳增长，医药业务发力，内生和外延并重。
• 辉丰股份：与国际大公司合作加速，仓储业务提升盈利。
• 金正大：市场占有率低但异地扩张持续，新产品使用原有渠道。
• 万华化学：MDI业务由成长转向盈利，八角项目逐步兑现。
• 宏大爆破：以爆破服务为核心，有望成为行业平台型公司。
• 三聚环保：由剂种销售向服务转型，LNG清洁能源带来新机遇。

风险提示

• 行业景气下行的风险
• 环保政策放松或产品价格涨幅不达预期的风险
• 新产品开拓不顺或国际市场订单下滑的风险

结构性机会分析

• 环保与安全政策：推动供给端收缩，如促进剂M的产能关停，带动价格上涨。
• 供需改善：部分产品如氨纶、染料、玻纤等，因供需失衡出现价格和盈利双升。
• 技术壁垒与成长性：新材料、中间体、品牌渠道类公司具备高壁垒、高盈利和高成长性。
• 行业整合与外延扩张：平台型企业如康得新、万华化学有望通过整合和外延实现快速发展。

行业现状与展望

• 周期性品种：如染料、草甘膦、氨纶等，受供需变化和环保政策影响较大。
• 成长性品种：如新材料、中间体、品牌渠道类公司，未来市场空间大，技术门槛高。
• 行业趋势：国内化工行业仍处于扩张期，但未来将面临去产能压力，供给端变化是投资的关键。

总结

化工行业在2014年面临整体波动，但存在结构性机会。投资应聚焦于具备高壁垒、高盈利潜力和成长性的企业，尤其是周期品中的供给端变化和成长股中的新材料、中间体及品牌渠道类公司。同时，需关注环保政策对行业的影响及未来产能调整带来的投资机会。