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元宇宙行业深度：元宇宙关键入口，VR/AR光学+显示方案带来新机遇

核心内容

元宇宙是一种由现实世界映射或超越现实世界、可与现实世界交互的虚拟空间，具备沉浸式体验、虚拟身份、虚拟经济和虚拟社会治理四大核心特征。它以VR/AR/MR/XR为核心技术支撑，涉及多个行业，包括通信网络、算力、芯片、显示、光学、内容制作等。随着技术发展和用户接受度的提高，VR/AR设备作为元宇宙的重要入口，未来数年有望保持30%以上的增长。

主要观点

• 市场前景：全球VR/AR设备出货量在2022年因宏观经济影响下降20.9%至880万台，但2023年预计增长31.5%，2026年将达3510万台。
• 市场格局：VR市场高度集中，Meta占80%，PICO占10%；AR市场Top5厂商合计占76.3%。
• 光学方案：VR光学技术正从菲涅尔透镜向Pancake折叠光路发展，Pancake在厚度、重量、成像质量等方面具有明显优势，但存在光效低、鬼影、FOV小、成本高等问题。
• 显示方案：Fast-LCD已成为主流显示技术，而硅基OLED因苹果等厂商的布局，未来有望成为高端设备的首选。
• AR技术趋势：AR设备将采用光波导、自由曲面、Birdbath等光学方案，其中光波导具有大FOV、体积小、透光率高等优势，但成本和技术壁垒较高。

关键信息

VR/AR设备出货量

• 2022年：全球VR设备出货量为853万台，AR设备为27万台，合计880万台。
• 2023年预测：全球VR/AR设备出货量预计同比增长31.5%，2026年将达到3510万台。
• 中国市场：2022年VR/AR设备出货量为120.6万台，其中VR占110.3万台，AR占10.3万台。

VR光学方案

• 主流方案：菲涅尔透镜和Pancake。
• Pancake优势：厚度和重量更小，支持屈光度调节，FOV更大，成像质量更优。
• Pancake痛点：光效低（约10%-20%）、鬼影、FOV小、成本高。
• 未来方向：多叠折返式自由曲面、异构微透镜阵列、液晶偏振全息、超表面/超透镜等。

VR显示方案

• Fast-LCD：已成主流，像素密度超过1000PPI，响应速度提升，但存在漏光问题。
• MiniLED背光：可解决漏光问题，与Fast-LCD结合提升性能。
• 硅基OLED：亮度和像素密度表现优异，但成本高，预计在高端设备中率先应用，苹果2023年MR设备有望采用。

AR光学方案

• 主流方案：自由曲面、Birdbath、光波导。
• 光波导优势：大FOV、体积小、透光率高、画质高清，技术壁垒高。
• 光波导类型：几何光波导（传统冷加工）、表面浮雕光栅波导（SRG）、全息体光栅波导（VHG）。
• 应用现状：SRG占主导地位，苹果、索尼等在VHG技术上布局。

AR显示方案

• 主流技术：硅基OLED。
• MicroLED：功耗低、亮度高、寿命长，但工艺难度高、成本高，尚处于发展初期。

投资建议

• 推荐公司：三利谱、京东方A、歌尔股份。
• 理由：
  • 三利谱：在VR用Pancake光学膜领域有技术储备。
  • 京东方A：提供Fast-LCD屏幕，是VR/AR显示技术的重要供应商。
  • 歌尔股份：在VR光学、显示、模组、整机ODM等多个环节具备优势。

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期：可能影响VR/AR设备出货量增长。
2. 技术研发与产品升级不及预期：可能延缓技术成熟与商业化进程。
3. 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩和市场份额争夺激烈。