20250703-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_子公司获国铁签订1.3亿订单_陆装龙头受益无人智能_军贸_4页_472kb

内蒙一机（600967）公司点评总结

核心事件与评级
内蒙一机子公司包头北方创业与中国国家铁路集团签署1.3亿元铁路货车采购合同，验证军民融合推进能力，维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为6.9亿、8.5亿、10.4亿元，同比增长37%/24%/22%，PE分别为42.3/34.0/27.9倍。对应PB为2.4倍。

投资逻辑拆解

1. 军事智能与外贸驱动

   • 无人装备：具备无人车总体集成能力，参股爱生无人机（4.27%），2024年营收12.37亿，同比增长216.37%。珠海航展展示VU-T10履带式无人作战系统，配备自动化武器和导弹，技术先进。
   • 外贸契机：VT-4坦克出口业绩创纪录，2019-2022年累计出口巴基斯坦679辆，中东、北非潜在市场需求达600亿人民币。

2. 内需反转的里程碑

   • “十四五”收官年（2025）可能实现业绩拐点，受我国第三代坦克（如99式）持续换装驱动，新装备更新需求旺盛。

业绩与估值预测

• 2024A至2027E归母净利润从5.0亿增至10.4亿，复合增长率22%。费用率提升，但毛利率和净利率逐步改善。
• 估值仍低于同行业可比公司（如航发动力PE 118倍），PB估值更具吸引力。

风险提示
军贸交付节奏低于预期、内需订单不及目标。

财务摘要核心数据

• 2024A：营收97.9亿（-2%），净利润5.0亿（-41%）。
• 2025E-2027E：营收年复合增速13%，净利润年复合增速22%。
• 估值：2025年PE42.3倍，PB2.4倍。