20210209-浙商证券-1月金融数据_天量社融护航春季行情_3页_470kb

1月金融数据总结

核心内容

2021年1月，中国金融数据表现出显著的“天量社融”特征，信贷和社融均实现大幅增长，但信贷增速略低于预期，社融则基本符合预期。整体来看，信贷和社融的强劲增长为春季行情提供了支撑，同时反映出货币政策在信用端的调控力度正在加强。

主要观点

• 信贷数据：1月人民币贷款新增3.58万亿元，同比多增2252亿元，增速为12.7%，微降0.1个百分点。信贷增长主要由居民端推动，居民贷款新增1.27万亿元，创历史新高。
• 社融数据：1月社会融资规模增量达5.17万亿元，同比多增1207亿元，增速为13%，较前值回落0.3个百分点。社融增长主要依赖于人民币贷款、未贴现票据、企业债和政府债券等，其中非银贷款减少对社融形成一定拖累。
• 货币数据：M1同比增速从8.6%反弹至14.7%，M2同比增速回落至9.4%，低于市场预期。M1增速的大幅上行主要受去年基数较低影响，而M2增速回落则与信贷偏弱有关。
• 政策预期：未来央行政策调控将更加注重信用端，而非货币端。预计一季度末将是信用收缩的重要观察期，央行可能通过MPA考核和窗口指导等方式压低信贷和社融增速。
• 大类资产影响：在紧信用环境下，大类资产的决定逻辑将转变为信用影响利率和估值，进而影响资产表现。

关键信息

信贷结构分析

• 居民贷款：新增1.27万亿元，其中短期贷款新增3278亿元，同比多增4427亿元；中长期贷款新增9448亿元，同比多增1957亿元。
• 企业贷款：新增2.55万亿元，同比少增3100亿元。企业短期贷款减少5755亿元，主因是银行信贷额度受限、优质项目集中投放以及MPA考核对制造业中长期贷款的倾斜。
• 非银贷款：减少1992亿元，与央行收紧短端流动性政策直接相关。

社融结构分析

• 人民币贷款：新增3.58万亿元，其中非银贷款减少对社融形成拖累。
• 其他融资渠道：未贴现票据新增4902亿元，企业债净融资3751亿元，政府债券净融资2437亿元，股票融资增加991亿元。
• 社融总量：5.17万亿元，与预测值5.1万亿元基本一致。

货币运行情况

• M1增速：14.7%，较前值反弹6.1个百分点，主要受去年基数影响。
• M2增速：9.4%，较前值回落0.7个百分点，与信贷偏弱有关。
• 流动性收紧：央行在1月大幅收紧短端流动性，DR007波动明显，超储率处于低位。

风险提示

• 信用违约风险：信用违约事件可能集中爆发，影响货币政策收紧节奏。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡三类。
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