20230903-华创证券-锦江酒店-600754.SH-2023年半年报点评_经营环比修复_改革提效初显_5页_1mb
报告摘要
- 公司2023年半年度实现营业收入6806亿元，同比大幅增长3215%，扣非净利润扭亏为盈，经营活动现金流量净额显著提升，显示经营状况快速恢复。
- 境内酒店6月RevPAR已超2019年同期15-17%，预计Q3将恢复115-120%，境内净利率达11.92%，盈利能力明显增强。
- 境外酒店受利率上升、人工成本增加影响，第二季度净亏损由费用上涨导致。
- 新开585家酒店，6月底拥有11941家酒店，其中经济型占比提升到144%，贡献率提升18.7pct。
- 组织改革推进，一般管理费用率下降，渠道费用率降至12.43%。
- 投资建议：维持“推荐”，下调2023-25年净利润预测，24年对应PE31倍，给予24年27倍估值，目标价472元。
- 风险提示：组织改造不及预期、收购整合缓慢、商誉减值、酒店开业缓慢、消费增长下跌等。
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