20181012-财通证券-上汽集团-600104.SH-同期高基数致增速下滑_看好HS放量_4页_756kb

上汽集团 (600104) 投资分析总结

核心内容

上汽集团于2018年9月发布了产销快报，数据显示其当月总销量为61.1万辆，同比下滑8.2%。其中，上汽大众销量18.8万辆，同比下滑14.0%；上汽通用销量18.3万辆，同比下滑2.2%；上汽通用五菱销量17.2万辆，同比下滑10.0%；上汽乘用车销量5.2万辆，同比增长4.0%。整体来看，公司销量受到同期高基数和行业竞争压力的影响出现短期下滑，但长期增长动力依然强劲。

主要观点

• 自主品牌增长潜力大：上汽自主品牌仍处于强产品周期，产品结构和品牌力持续提升。虽然本月销量增速有所放缓，但9月中旬上市的MGHS车型有望成为新的增长点，推动自主品牌重回快速增长轨道。
• 合资品牌面临短期挑战：上汽大众因去年同期销量高基数（21.9万辆）导致本月销量下滑，但整体车型结构向好，SUV占比提升有助于利润增长。上汽通用因召回事件可能面临小幅销量影响，但费用预计在2-3亿元，对业绩影响不大。2019年将是上汽通用产品大年，多款SUV上市将推动销量和利润双增长。
• 业绩增长确定性高：公司整体业绩稳健增长，且分红比例居高不下，为投资者提供较高的安全边际。预计2018-2020年每股收益分别为3.33/3.57/3.87元，对应市盈率分别为8.5/8.0/7.4倍，估值处于较低水平。
• 长期投资价值突出：尽管近期股价受中美贸易战、汇率波动等因素影响有所回调，但公司基本面稳固，盈利预期良好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

投资评级与建议

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：增持
• 投资建议：公司未来业绩增长确定性高，且股息率较高，维持“买入”评级。预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 销量不及预期

总结

上汽集团在2018年9月的销量表现受到同期高基数和行业竞争的影响，出现短期下滑。然而，公司自主品牌仍处于强产品周期，有望通过MGHS车型实现销量回升。合资品牌方面，上汽大众和上汽通用虽面临短期压力，但2019年将推出多款SUV车型，推动销量和利润增长。公司业绩稳健，分红比例高，估值合理，长期投资价值突出，维持“买入”评级。