20181030-东北证券-泰格医药-300347.SZ-季度间略有波动_长期高增长确定_4页_1mb

报告摘要

泰格医药（300347）公司点评报告总结

核心内容

泰格医药（300347）于2018年10月30日发布了2018年三季报，报告指出公司前三季度营收和利润均实现显著增长，同时维持“买入”评级。公司业务主要集中在CRO（合同研究组织）领域，受益于国内创新药发展和一致性评价政策，行业景气度持续提升，为公司长期高增长提供了保障。

主要观点

业绩表现：
2018年前三季度公司营收达到15.94亿元，同比增长35.70%；归母净利润为3.18亿元，同比增长58.67%；扣非后归母净利润为2.64亿元，同比增长55.87%。单三季度营收5.62亿元，同比增长30.09%；归母净利润0.99亿元，同比增长22.96%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长15.49%。
毛利率波动：
三季度毛利率为36.84%，同比下降6.23个百分点，主要原因是合并孙公司Concord的整合影响及低毛利业务季度占比提升。但公司预计随着低毛利订单执行完毕，四季度毛利率将恢复至正常水平。
费用控制：
销售费用同比增长82.12%，主要由于销售团队扩张；管理费用同比增长33.99%，部分原因是方达港股IPO相关费用；财务费用同比下降92.40%，主要受汇率变动影响。公司整体费用率下降，三费率同比下降4.21个百分点。
行业前景：
CRO行业受益于国内创新药加速发展和一致性评价政策，整体景气度提升。截至2017年底，公司累计待执行合同金额达27.74亿元，同比增长38.84%，预计2018年新订单仍将保持高速增长，未来三年业绩有较强支撑。
盈利预测：
预计2018-2020年每股收益分别为0.90元、1.22元、1.61元，对应PE分别为45.81倍、34.08倍、25.78倍，显示公司估值逐步下降，但盈利持续增长。
财务健康状况：
公司资产负债率保持较低水平，流动比率和速动比率持续上升，显示偿债能力增强。经营性现金流稳步增长，企业自由现金流逐年提升，体现公司运营效率和财务稳健性。

关键信息

财务摘要：
- 营收：2018年预计22.42亿元，同比增长32.90%；2019年预计28.17亿元，同比增长25.65%；2020年预计34.54亿元，同比增长22.61%。
- 归母净利润：2018年预计4.52亿元，同比增长50.32%；2019年预计6.08亿元，同比增长34.43%；2020年预计8.04亿元，同比增长32.18%。
- 毛利率：2018年预计44.47%，2019年预计44.95%，2020年预计46.22%，持续提升。
- 净利润率：2018年预计20.18%，2019年预计21.59%，2020年预计23.28%，盈利能力增强。
估值指标：
- P/E：2018年为45.81倍，2019年为34.08倍，2020年为25.78倍。
- P/B：2018年为6.22倍，2019年为5.15倍，2020年为4.20倍。
- P/S：2018年为9.25倍，2019年为7.36倍，2020年为6.00倍。
风险提示：
- BE试验价格下降
- 新订单增量不及预期