20240328-兴证国际证券-泉峰控股-02285.HK-去库周期见底_收入及利润有望获得修复_6页_1mb

泉峰控股（02285.HK）总结

核心内容

泉峰控股（02285.HK）是一家专注于户外动力设备（OPE）及电动工具的公司，近年来积极拓展其无绳锂电产品线（EGO），并加强了经销商渠道和电商渠道的布局。2023年，公司受行业周期和劳氏去库存影响，收入及利润承压，但公司已采取多项措施以应对挑战，并预计2024年起将逐步恢复增长。

主要观点

• 行业周期影响：2023年公司收入同比下降30.9%，其中OPE及电动工具收入分别下降33.7%和27.3%。主要原因包括整体需求环境恶化、不利天气及下游零售商采取保守库存策略。
• 毛利率下降：2023年毛利率为28.1%，同比下降2.3个百分点，主要由于存货减值拨备。
• 销售及管理费用上升：销售及分销开支同比增加14.0%，管理费用增加7.8%，主要用于经销商渠道扩张和数字化转型。
• 研发投入加大：研发费用同比增加7.5%，主要用于商业化产品开发。
• 去库存周期见底：公司预计2024年将迎来收入及利润修复，得益于自身无绳锂电产品的性能优势及渠道拓展。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为14.68亿、17.04亿和19.47亿美元，经调整净利润分别为0.8亿、1.0亿和1.3亿美元。
• “买入”评级：基于上述预期，维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

收入与利润表现

• 2023年收入：13.7亿美元，同比下降30.9%。
• 2023年净利润：-37百万美元，经调整净亏损。
• 2024年预期：经调整净利润为75百万美元，同比增长显著。
• 2023年特别股息：0.28港元/股。

渠道与产品策略

• 商业领域研发：EGO产品线专注于商业系列工具开发，如高压清洗机、湿/干吸尘器及迷你自行车。
• 经销商渠道扩张：与John Deere达成战略合作，向其经销商供应EGO产品；在欧洲扩大分销网络，实现双位数增长。
• 亚马逊渠道增长：EGO在亚马逊无绳OPE品类中排名第一，电商渠道无去库存压力，助力收入增长。

供应链与产能提升

• 越南工厂扩容：2023年公司扩大了越南工厂产能，提升供应链灵活性。

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

1. 市场竞争加剧：可能影响市场份额增长。
2. 新冠疫情及其他宏观因素：可能对业务造成影响。
3. 新产品市场接受度：若低于预期，可能影响收入增速。
4. 汇率变动：可能对收入造成不确定性。
5. 海外业务运营风险：包括政治经济局势、法律和监管环境的变化。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司有望在2024年迎来收入及利润修复，同时具备较强的渠道扩展能力和产品创新优势，且仍有时间应对潜在的关税问题。

总结

泉峰控股正逐步从行业周期和去库存压力中恢复，通过加强无绳锂电产品（EGO）的研发及市场渗透，扩大经销商和电商渠道，提升整体市场竞争力。尽管2023年面临挑战，公司仍具备增长潜力，未来三年预计收入及利润将显著改善，维持“买入”评级。