20221025-国金证券-盛航股份-001205.SZ-Q3营收增速环比提升_利润率阶段性下滑_4页_1mb

盛航股份 (001205.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

盛航股份是一家专注于内贸化学品海运的公司，近期在市场表现和业务拓展方面取得显著进展。公司于2022年10月25日发布第三季度报告，显示2022年前三季度营业收入6.15亿元，同比增长43.54%；归母净利润1.35亿元，同比增长35.35%。其中，第三季度营业收入2.22亿元，同比增长55.1%；归母净利润0.44亿元，同比增长21.2%。

公司当前市场价格为28.56元，总股本1.71亿股，已上市流通A股1.17亿股，总市值48.86亿元。年内股价最高为33.60元，最低为13.99元。沪深300指数为3627，深证成指为10640。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度业绩增长显著，Q3营收和净利润均实现同比增长，显示公司运营能力较强。
• 毛利率下滑：尽管Q3营收增速环比提升，但毛利率同比下降3.84个百分点，主要由于并表安德福能源供应链带来的液氨公路运输业务毛利率较低。
• 费用率上升：费用率整体增长2.74个百分点，其中管理费用率和财务费用率增长显著，主要受业务扩大及股权激励费用影响。
• 净利率下降：Q3净利率为20%，同比下降5.6个百分点，显示成本控制和盈利能力面临一定压力。
• 投资收益提升：由于收购安德福能源发展，Q3投资收益同比增长73%，对公司利润有积极影响。

关键信息

业务拓展

• 公司积极进行船舶并购，已公告拟收购5艘内贸化学品船，预计其中2艘将在年内完成交易。
• 2022年9月，公司购买2艘外贸船舶，并于10月完成全资子公司盛航海运（香港）的注册登记，标志着外贸化学品航运业务的有序拓展。
• 公司计划2023年投放6艘外贸船舶，2026年投放数量将达到18-20艘。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为921百万元、1338百万元、1705百万元，年均增长率约45%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为193百万元、291百万元、398百万元，年均增长率约50%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.131元、1.700元、2.325元，显示盈利能力逐步提升。
• ROE：预计2022-2024年分别为13.3%、17.1%、19.5%，显示公司对股东回报能力增强。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 化工行业波动风险
• 安全运营风险
• 政策监管风险
• 并购不及预期风险
• 股东和董监高减持风险

附录：关键财务指标预测

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

评分对照

• 1.00 = 买入；
• 1.01 ~ 2.0 = 增持；
• 2.01 ~ 3.0 = 中性；
• 3.01 ~ 4.0 = 减持。