20130605-东北证券-中航重机-600765.SH-传统业务加快产品结构升级_3D打印等新产业发展前景看好_16页_886kb

中航重机（600765）深度报告总结

核心内容

中航重机是一家专注于机械基础件和机械设备制造的公司，其主要产品包括锻铸、液压和新能源产品，广泛应用于航空航天、工程机械、新能源等领域。公司隶属于中航工业集团，具有良好的行业背景和资源优势，致力于通过产品结构升级和新兴产业布局，推动公司长期发展。

主要观点

1. 业务结构
   公司主营业务分为锻铸、液压、新能源三大板块，2012年销售占比分别为69%、20%、11%。锻铸业务是公司的核心，液压业务向高端市场转型，新能源业务则采取收缩策略。

2. 产品结构升级
   公司正在推动锻铸、液压、新能源三大业务协同发展，以加快产品结构升级。通过募投项目和技术创新，公司正逐步向高端市场拓展。

3. 新产业发展
   3D打印、智能机器人、战略金属再生利用等新兴产业具有广阔的发展前景。公司已在3D打印领域取得一定成果，并计划拓展至智能机器人市场。

4. 行业发展趋势
   航空制造业作为国家战略新兴产业，未来10-20年将迎来快速发展。公司作为行业领先者，将从中受益。

5. 盈利预测与投资评级
   预计公司2013-2015年每股收益分别为0.25、0.31、0.43元，对应的市盈率分别为71.2、56.8、41.3倍。公司短期估值较高，但中长期发展前景良好，首次给予“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

一、主营业务与市场应用

• 公司主营锻铸、液压、新能源产品，2012年销售占比分别为69%、20%、11%。
• 产品广泛应用于航空航天、工程机械、新能源等领域。
• 民品市场需求受工程机械等行业景气度影响，军品保持平稳较快增长。

二、业务发展策略

• 锻铸业务：传统产品保持平稳增长，新产品开发将成为新的增长点。公司通过增资特种材料采购加工中心项目、中航工业再生战略金属及合金工程项目，提升材料利用率和产品竞争力。
• 液压业务：短期受工程机械等行业影响，但高端产品如椎柱塞、闭式液压泵已小批量推向市场。公司正通过技术升级提升产品附加值。
• 新能源业务：涉及风电、燃气轮机、垃圾发电等领域，但短期内面临产能过剩与竞争加剧，公司将采取收缩策略。

三、航空制造业前景

• 航空航天产业被列入国家战略性新兴产业，未来10-20年将迎来快速发展。
• 军用飞机更新换代需求上升，民用飞机在研制大型客机的同时，加快支线飞机、直升机、通用飞机的产业化发展。
• 中国现有军用飞机数量为2731架，位列全球第三。未来几年将面临更新换代高峰期。

四、3D打印与智能机器人

• 公司3D打印技术已成功应用于航空制造，未来将拓展至智能机器人、战略金属再生利用等领域。
• 3D打印技术具有材料利用率高、生产周期短、制造成本低等优势，但目前难以实现大规模生产。
• 智能机器人行业需求前景向好，公司计划进入航空制造业市场，利用现有技术与客户资源拓展新领域。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.25、0.31、0.43元。
• 估值：2013-2015年市盈率分别为71.2、56.8、41.3倍，短期估值偏高，但中长期成长性良好。
• 财务指标：2013年-2015年营业收入预计分别为6379、7635、9482百万元，净利润分别为195、245、337百万元。

六、风险因素

• 工程机械等下游行业景气度大幅下滑。
• 新产品发展低于预期。
• 市场竞争加剧，可能影响盈利能力。

总结

中航重机作为国内领先的铸锻与液压产品生产商，依托航空制造业的发展前景，正加快产品结构转型和新业务布局。尽管短期面临下游行业不景气与新产品市场拓展的挑战，但其在3D打印、智能机器人等新兴产业的发展潜力巨大。公司具有较强的技术实力和行业资源，未来有望在高端制造领域实现增长，长期投资价值较高，因此首次给予“谨慎推荐”的评级。