A股21年二月观点及配置建议：盈利加速，升势重启-20210131-招商证券-104页_2mb

A股2021年2月策略观点及配置建议总结

核心内容概述

本报告为招商证券于2021年1月31日发布的A股2021年2月策略观点及配置建议，重点分析了1月市场表现、行业配置思路、货币政策变化、企业盈利趋势以及资金流动情况，为2月市场走势和投资方向提供参考。

主要观点

1. 市场走势：

   • 1月市场呈现“前高后低”的走势，宽基指数涨多跌少，但中证1000和科技龙头指数跌幅较大。
   • 2月市场预计将继续上行，但风格将更加均衡，中小市值绩优股有机会逆袭。

2. 行业配置建议：

   • 科技型：TMT行业景气度持续，受益于政策支持和行业需求，有望重拾上行趋势。
   • 出口导向型：欧美日11月出口转正，随着疫情缓解，出口链将受益于需求回升和总量扩张。
   • 地产后周期型制造业：房地产销售和施工增速较高，未来半年地产后周期制造业有望加速改善。
   • 绩优成长股：估值相对合理的绩优中小盘个股将成为关注重点，PEG<1的选股思路将尤为重要。

3. 货币政策与流动性：

   • 央行在1月底突然收紧后，又对上调政策利率的传言进行辟谣，交易所资金利率大幅下行。
   • 2021年一季度央行收紧概率较低，资金面趋于稳定。
   • 短端利率上行，但流动性进一步收紧可能性不大。

4. 企业盈利改善：

   • 2020年四季度盈利加速改善，部分行业和个股盈利担忧落地，整体盈利预期上调。
   • 2021年盈利增速中枢明显高于2020年，全市场盈利将继续上行。

5. 资金流动：

   • 1月公募基金发行规模超过3700亿元，创历史新高，但南下资金规模显著超过北上资金，对A股资金面产生扰动。
   • 2021年南下资金累计净流入已达2595亿元，港股配置价值凸显。
   • 公募基金持续增配港股，主动偏股基金对港股的配置比例已达到10%。

关键信息

1. 市场表现回顾（2021年1月）

• 核心指数涨跌幅：

  • 创业板指：5.48%
  • 中小板指：4.69%
  • 消费龙头：3.36%
  • 中证100：3.07%
  • 沪深300：2.70%
  • 上证50：1.99%
  • 上证指数：0.29%
  • 中证500：-0.33%
  • 科技龙头：-2.19%
  • 中证1000：-5.15%

• 行业风格：

  • 涨幅领先行业：化工、银行、电气设备
  • 跌幅居前行业：军工、商业贸易、纺织服装、通信、非银等

2. 企业盈利与估值

• 盈利预期：

  • 2020年年报净利润累计同比增速：26.4%（全部A股）、54.0%（非金融A股）
  • 2021年盈利增速中枢明显高于2020年，A股整体估值处于相对合理水平。

• 估值分位数：

  • 2021年估值分位数：44.4%（全部A股）、33.7%（金融）、34.9%（非金融及两油）、87.1%（沪深300）、6.1%（中证1000）

3. 2021年盈利与估值匹配度

• PEG<1行业：集中在金融地产、建筑、煤炭、TMT、轻工制造、交通运输、基础化工等行业，这些行业估值与盈利增速匹配度较高。

4. 风险提示

• 流动性收紧：需关注央行货币政策执行情况，短期进一步收紧可能性不大。
• 海外风险事件：美国总统交接可能引发全球资本市场震荡。
• 商誉减值风险：约309家上市公司在2020年报中提示了商誉减值风险，主要集中在传媒、医药、计算机等行业。

附录：流动性与盈利数据

• 1月流动性变化：

  • 宏观流动性：净回笼，流动性指数上升。
  • 微观流动性：主动偏股基金发行规模上升，融资净买入增加，ETF净赎回。

• 资金流向：

  • 内资加速流入，外资前高后低，整体净流入。
  • 内外资加仓行业：电气设备、金融、化工、电子。
  • 外资最近一周加仓：电子、传媒。

总结

2021年2月，A股市场有望继续保持上行趋势，风格将更加均衡。科技、出口导向型和地产后周期型制造业将是重点配置方向，同时关注估值合理的绩优中小盘个股。货币政策短期或难进一步收紧，流动性趋于稳定。企业盈利加速改善，特别是TMT、医药、消费等领域，值得关注。此外，南下资金对港股的配置价值凸显，公募基金增配港股趋势将延续。投资者需警惕流动性收紧和海外风险事件，合理配置资产，关注高景气行业和PEG<1的个股。