20260727-东方金诚-利率债周报_上周债市偏强震荡_收益率曲线平坦化下移_12页_2mb

债市周报总结（2026年7月27日）

核心观点

上周债市整体偏强震荡，长债收益率明显下行，短债收益率同步下行但幅度较小，收益率曲线延续平坦化。市场情绪受存款利率下调传闻和政治局会议政策宽松预期提振，但周五股市下跌及MLF增量续作使得债市再度走强。

本周债市预计延续窄幅震荡，因处于宏观数据真空期，且利率债供给规模偏低。核心变量为即将召开的政治局会议，若政策宽松超预期，长端利率仍有进一步下行空间；若无增量宽松信号，债市或面临调整压力。预计10年期国债收益率将在 $1.70% - 1.75%$ 区间波动。

一、上周债市回顾

1. 二级市场表现

• 整体趋势：债市偏强震荡，长债收益率明显下行。
• 10年期国债收益率：全周下行1.22bp，至 $1.70%$ 左右。
• 1年期国债收益率：全周下行0.52bp。
• 期限利差：10Y-1Y利差继续收窄。
• 国债期货：10年期国债期货主力合约累计上涨0.09%，整体震荡偏暖。

2. 一级市场情况

• 发行规模：共发行利率债84只，发行量7959亿元，净融资额2598亿元。

• 分券种发行情况：

  • 国债：发行量3157亿元，净融资额-1419亿元。
  • 政金债：发行量1568亿元，净融资额1484亿元。
  • 地方政府债：发行量3233.89亿元，净融资额2533.16亿元。

• 认购倍数：

  • 国债平均认购倍数3.97倍。
  • 政金债平均认购倍数2.51倍。
  • 地方债平均认购倍数19.76倍。

二、上周重要事件

• MLF操作：7月24日央行开展5000亿元1年期MLF操作，连续第三个月加量续作，显示对市场流动性的支持。
• 政策预期：市场对政治局会议释放政策宽松信号的预期升温，成为影响债市走势的关键变量。
• 利率债供给：7月政府债券净融资规模预计达1.3万亿元，较上月增加4000亿元，推动市场流动性需求。
• 市场情绪：受政策预期和资金面宽松影响，市场情绪有所修复，但周五股市下跌导致债市震荡。

三、实体经济观察

1. 生产端数据

• 石油沥青装置开工率：继续上升。
• 半钢胎开工率：明显回升。
• 高炉开工率：继续下降。
• 日均铁水产量：延续下降趋势。

2. 需求端数据

• BDI指数：延续下行。
• CCFI指数：小幅回落。
• 商品房销售面积：30大中城市继续减少。

3. 物价数据

• 猪肉价格：继续上涨。
• 大宗商品价格：多数上涨，其中铜、原油价格上升，螺纹钢价格明显回落。

四、上周流动性观察

• 央行公开市场操作：净回笼资金2930亿元，显示流动性有所收紧。
• 市场利率：R007、DR007均下行，显示资金面宽松。
• 同业存单发行利率：股份行同业存单发行利率继续上行。
• 国股直贴利率：3M国股直贴利率下行。
• 质押式回购成交量：明显回升。
• 银行间市场杠杆率：整体上行，但波动不大。

附录：发行情况

附表1：国债发行情况

附表2：政金债发行情况

附表3：地方政府债发行情况

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